银行行业2024年三季报总结：周期见底可期，复苏交易先行.pdf

银行行业2024年三季报总结：周期见底可期，复苏交易先行。截至 2024 年 10 月 30 日，42 家 A 股上市银行均已披露 2024 年三季 报。从上市银行合计归母净利润增长驱动因素来看，前三季度息差回落 形成最主要负贡献，净手续费收入、成本收入比也对业绩形成一定拖累； 而生息资产扩张、其他非息收入增长、减值损失计提减轻、投资政府债 券等轻税负资产带动的所得税减少是主要的正贡献因素，分别带动归母 净利润增长 10.2pct、2.7pct、2.7pct、1.0pct；息差收窄、资本市场活 跃度欠佳和产品代销降费导致的中收增长放缓、成本收入比上升分别给 归母净利润增长带来 13.4pct、1.2pct、0.4pct 的负面贡献。边际来看， 相比 24Q2，24Q3 单季度规模增长、拨备计提对归母净利润正贡献分 别收窄 0.68pct、3.31pct，其他非息、所得税正贡献分别提升 0.48pct、 1.57pct；24Q3 息差、中收、成本收入比对归母净利润负贡献分别环比 收窄 1.81pct、0.98pct、1.17pct。2024 年前三季度银行整体业绩增速 较上半年有所回升，但存贷规模增速有所放缓，业绩核心贡献有二：一 是息差降幅收窄，前期多轮存款挂牌利率下调成效持续显现，银行负债 成本普遍改善；二是债市利率下行在交易端带来其他非息收入的贡献。

我们在《资产荒的逻辑正在终结》中强调了目前政策方向的 3 个重要转 向：（1）目标体系将把物价合理回升作为重要考量；（2）宏观经济政策 的作用方向从过去更多偏向投资，转向消费与投资并重，并更加重视消 费；（3）更好处理政府与市场的关系和营造良好的法治环境。综合来看， 一方面将提升名义回报率，另一方面压降风险溢价，结果就是无风险利 率的回升，而这也是资产从荒走向不荒的过程。

展望未来，在目前的政策导向下，银行业绩明年下半年有望触底回升。 （1）规模增速有望提升。资产端，在目前重视拉动终端消费的政策导 向下，信贷规模增速有望回暖；负债端，由于财政赤字率提高、财政支 出力度加大且外汇占款逐渐回流，行业存款竞争形势预计总体趋于缓 和。（2）息差有望企稳回升。资产端，通胀回升后，实体回报率回暖或 将带动 LPR 下行幅度趋缓；负债端，存款活化或将带动存款成本下行 速度加快，但由于存款波动率较高，金融市场负债成本下行幅度可能弱 于一般存款成本下行。（3）考虑到基数效应消退，叠加存款搬家趋势的 抬头，中收增速有望回暖。考虑到降息重定价、投资收益贡献回落及资 产质量的滞后影响，银行业明年上半年可能依然有一定的压力，而随着 资产荒逻辑的终结，存款定期化向活期化转向的过程中，预计活期存款 和手续费收入占比高的银行将继续受益，复苏型的银行预计表现较好。