不止出口：关税疑云下，今年产能出海的细分个股走势有何规律？.pdf

不止出口：关税疑云下，今年产能出海的细分个股走势有何规律？11 月份美国大选临近，特朗普选情可能再度波动，市场可能再度对更严格的 关税审查进行计价。24 年年初以来出海链的超额收益逐渐瓦解，投资者对出 海个股赋予更严格的筛选标准，即最好是产能出海。

如何筛选出在外布局生产基地的个股：通过检视“在建工程明细”和搜索“公 司公告”，我们共找到 299 个出海建厂出海的上市公司（其中美国 62 个，墨 西哥 72个，东南亚 215个）。行业视角上看则有 24个申万二级行业有前往美 国建厂的痕迹，其中大多数产能出海个股在今年相较未出海股票具有明显的超 额收益。

出海建厂个股，股价的特点和规律：整体而言大多数向外产能出海个股在今年 相较未出海股票具有明显的超额收益，特别是以当前热门的新能源（光伏、电 池）行业为例，无论出海至何处，均跑赢未出海个股。类似的还有电子行业， 无论是出海至美国，亦或是东南亚、墨西哥，均跑赢行业内部产能未出海个股。

今年产能出海个股的超额收益情况，统计发现主要有四点： 1）今年以来，出海至美国的光伏个股、出海至美国和东南亚的电池个股、 出 海至美国的小家电个股、出海至美国的电子个股的超额收益，和博彩市场上对 Trump 胜率变化有较强的相关性，因此一旦未来特朗普当选，买入此类个股可 以作为对冲关税压力的主要手段。但同时，此类前往美国建厂的个股目前只是 处在投石问路的阶段，实际美国产能敞口要么很小，要么要两年之后才能落地， 因此今年对于美国产能出海，更多是炒作阶段； 2）其次则是，家居用品行业这些已经海外产能释放的个股，市场主要关注其 海外产能兑现情况，此时基本面优的个股超额收益强； 3）白色家电和工程机械，属于最早一批完成产能出海的行业，因此在炒作产 能出海预期的当下并未体现出收益率的区别； 4）汽零里面前往墨西哥建厂的个股，在今年 3 月特朗普“对墨中国车企加征 100%关税后”超额收益持续回落，市场表现显示此类企业的出海建厂或属于 无效建厂，因此如果未来哈里斯当选，那么此类个股有股价修复的机会。