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2024年第四季度市场策略报告：增量政策预期升温，指数中枢将逐步上移。美联储进入降息周期，全球流动性迎来拐点。目前海外经济呈现美强 欧弱态势，后续海外经济持续性主要取决于美国经济。当前疫后财政 转移支付的美国居民超额储蓄已接近消耗完毕，后续提防美国消费降 温风险；此外，美国投资端也开始放缓，截至 8 月份，美国建造支出 折年数已连续 3个月环比负增长。9 月份美联储超预期降息 50bp，全 球流动性迎来拐点，且美联储政策重心进一步向就业倾斜：（1）通胀 方面，美国本轮抗通胀已取得显著成效，为降息打开了空间；（2）就 业方面，美国失业率在7-9月份均触发萨姆规则，有经济早期衰退的 可能性。9 月份点阵图也部分暗含对“美国经济衰退预期”的定价， 后续美联储降息路径仍存在不确定性。从历史来看，贵金属、医药在 美联储降息时表现较佳，投资黄金的确定性较高。

增量政策预期升温，期待经济企稳回升。当前国内经济复苏基础仍不 牢固，今年前三季度 GDP 累计同比+4.8%，距离 5%增速目标仍有差 距，强化了近期增量政策出台预期。（1）投资端仍在低位磨底，鉴于 增量财政政策即使落地也仍需数月传导期，预计增量政策见效或在 11-12月份及以后；（2）消费端复苏力度一般，受制于财富效应减弱及 就业市场现状，预计第四季度消费仍维持弱复苏态势；（3）出口端在 9月份受台风天气短期扰动，但高频数据显示10月份或迎来弱修复， 预计第四季度出口端平稳运行概率偏大；（4）流动性仍合理充裕，货 币政策开始发力，但目前国内财政政策落地节奏仍慢于货币政策，期 待财政政策加码发力，畅通宽信用传导过程。

近期指数或迎来企稳，但风格将走向分化。9月24日发布会以来，A 股估值初步修复，但仍接近“二级底部”位置。（1）政策面。随着前 三季度经济数据公布完毕，经济端对市场压制作用消退。后续全国人 大常委会召开，可能是财政政策出台的有利时机。在财政政策落地前， 市场都有政策利好预期，对指数形成支撑；（2）资金端。此前市场快 速大幅上涨，踏空资金过多，当指数回调至支撑位时，踏空资金有入 场动机，近期资金有重新入场迹象；（3）技术面。当市场强势放量突 破“W 型（双底）底部”的中间高点后，3150-3200 点由压力位转为 强支撑位。展望第四季度，增量财政政策是决定市场上行高度的重要 因素，指数预计以震荡上行为主，但预计风格将迎来分化，基本面将 是下阶段获取超额收益的主要支撑。