浪潮信息研究报告：近十年收入增长16倍的服务器厂商.pdf

浪潮信息研究报告：近十年收入增长16倍的服务器厂商。十年收入 16 倍成长，中国服务器市占率第一，实现跨越周期成长。伴随中国科技多轮变 革，公司收入从 2013 年的 42 亿元提升至 2023 年的 659 亿元，2023 年公司在中国服务 器市占率达到 23.6%（第一），全球服务器市占率 6.4%（第三），展现了稀缺的跨越周期 的成长能力。正文详细叙述公司变革发展历程。

复盘：20 年服务器行业历史，国产化/新技术/外部环境均带来行业加速。国产化：2013, 去 IOE 背景下，联想国内市占率从 2013 年 6%提升至 2015 年的 19%。新技术：2017-2018 年，云计算投资背景下，浪潮信息连续 7 个季度，收入同比增速超 50%。外部环境：2020 年，线上办公需求提升，2020H1,浪潮信息收入增速提升至 40%以上。

展望：服务器具备持续成长性，AI 接力驱动。2023 年中国服务器市场规模为 306 亿美元， 全球市场规模为 1329 亿美元。AI 将作为新一轮技术趋势，持续为服务器市场提速。

需求：互联网是服务器最大需求方，通信行业下游占比显著提升。国内服务器市场 2023 年互联网/通信需求占比 42%/16%，互联网需求占比保持相对稳定，通信占比上升较快。

预期差一：具备长期提升净利率的能力。四大因素带动公司净利率后续恢复提升：1）需 求侧，AI 技术普及互联网占比降低，客户结构优化；2）供给侧，国产 AI 芯片突破，供应 多样化；3）布局服务器零部件，提升价值量；4）集群交付，提供交换机、解决方案等。

预期差二：强者恒强持续验证，竞争格局恢复稳定。浪潮信息从 2017 年至今在国内市场 保持市占率领先，其中 AI 服务器在 2024H1 市占率达到 44%。供应正常后格局更加稳定。

预期差三：AI 服务器四大技术趋势，公司优势显著。1）互联规模：Nvidia 片间通信具备 优势，与 Nvidia 长期合作积累资源优势；2）训推分离：国产推理 AI 服务器高性价比， 芯片分散化利于头部集中。3）液冷提速：PUE 要求明确，公司已具备多场景成熟解决方 案。4）端侧需求：B 端 AI 私有云部署，下游相对分散可以进一步发挥渠道优势。