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连锁餐饮行业专题报告：促消费政策接踵而至，板块优选高效能龙头。连锁餐饮行业:下沉城市系行业增长中坚，降本增效成核心议题。收入端看，国家统计局数据显示，自2024年3月起餐饮收入同比增速环比逐月走 低，截至2024年8月，餐饮收入累计同比增速仍领先于社零总额增速，餐饮行业呈现一定韧性。分企业类型看，限额以上企业餐饮企业（年营收 200万元以上）收入增速回落更快，预计其更多承接商务宴请、家庭聚会等受宏观环境影响较大的用餐场景。分城市层级看，一线城市北京、深 圳受冲击更为明显，北京自2024年3月累计收入同比增速转负，而重庆、成都等新一线城市则逆势持续增长，下沉城市成增长中坚。盈利端看， 北京统计局数据显示2024年1-3月法人单位餐饮亏损4.54亿元，同比-169%，但自2024年3月后月度利润扭亏为盈，展现向好趋势，2024年1-8月法 人单位餐饮利润总额为7.5亿元，同比-72%降幅持续收窄，餐饮企业降本增效效果逐渐显现。展望未来，当前消费环境下，下沉城市扩张+布局高 性价比价格带（21-40元）预计仍系行业未来发力方向。

板块走势复盘：同店数据承压及行业低价竞争等因素扰动，年初至9月24日A+H餐饮板块承压走低，仅部分餐饮龙头特海国际（股价涨+31%）、海 底捞（+9%）等依靠品牌势能、控费增效等跑出正收益；9月24日起，国内促消费政策组合拳陆续出台，餐饮板块情绪回暖、股价强势反弹，前期 超跌餐饮个股海伦司、呷哺呷哺、九毛九分别涨超85%/71%/69%，海底捞、百胜中国等龙头亦取得不俗涨幅。

上市连锁餐饮公司2024年的三大趋势。1）同店销售普遍面临压力，提升产品性价比寻求破局。2024上半年品牌同店销售普遍承压下滑，降幅在 4-43%之间，仅极个别品牌如海底捞同店维持增长。同店承压环境下，连锁餐饮品牌均选择加大折扣力度或推出低价新品以提振客流（客单价普 遍同比降低5-10%），举措推出后海底捞、肯德基同店销售边际复苏。2）扩张策略归于谨慎，头部品牌借力加盟商。2020-2023是上市连锁餐饮 品牌的快速跑马圈地期，但进入到2024年，品牌门店扩张节奏逐渐趋于谨慎、部分品牌下调全年扩张计划。头部品牌也逐渐开启加盟模式，海伦 司（2023.06）、奈雪的茶（2023.07）、太二（2024.02）、海底捞（2024.03）先后宣布开放加盟。3）板块估值居历史底部，上市公司加大回 购分红力度。但从PE-BAND角度看，连锁餐饮上市公司估值水平仍处历史底部区域，2024年以来港股上市餐饮公司纷纷加大回购力度，百胜中国、 九毛九、奈雪的茶2024年以来分别回购超7.3%/2.8%/0.6%总股本占比，此外部分公司也提升分红比例，增加了公司投资性价比。