轻工行业2024Q4策略报告：政策东风，筑底反攻.pdf

轻工行业2024Q4策略报告：政策东风，筑底反攻。内需消费白马企稳，优质国货和跨境出海成长主线延续。 纵观 24Q2 轻工子行业表现，和内需经济大盘相关的家居、造纸表现疲软，部分处在 个体成长阶段的优质资产表现超额，具体包括两条主线：（1）相对平价、产品迭代和 电商运营都很优异的质价比国货；（2）悦己类出海、商业模式落地且能持续提升份额 的个股。考虑近期内需消费政策东风持续催化，我们判断后续内需消费赛道量价均或 实现企稳，内需消费赛道中的优质白马重新进入份额加速提升阶段。其中顺周期家居 造纸业绩弹性较大，逆周期关注文娱个护成长机会。

三季度业绩前瞻：优质国货和出口出海仍有超额。 综合展望 24Q3，家居、造纸等相对成熟且依赖内需的行业继续承压，后续伴随以旧 换新、消费券、地产组合拳等政策支持，预期能够实现一定边际改善，其中具有长期 份额提升的龙头公司值得重视，例如太阳纸业、裕同科技、晨光股份、公牛集团、顾 家家居、欧派家居、索菲亚等；继续重申成长主要集中在优质国货和跨境出海两条主 线，其中新兴国货中以电商优质运营为代表的百亚股份、乖宝宠物维持高增；跨境出 海受制于海运压力，跨境企业盈利表现乏力，出口细分赛道的优质制造例如嘉益股 份、匠心家居、永艺股份、泡泡玛特表现突出。业绩期持续拥抱核心成长主线，传统 白马长周期底部或有明确。

政策动态：地产/二胎/以旧换新/消费券。 综合梳理政策动态，我们认为，强力地产政策+以旧换新补贴措施下，对家居景气有 望形成实质刺激。政府消费券+生育补贴刺激，居民消费力有望回暖。

轻工制造持仓结构稳健，处于中下水位。 本轮行情个股表现：轻工行业表现排序处于 18/31。分子行业看涨幅，家居用品>文娱 用品>包装印刷）>个护用品>造纸。分个股看，涨幅排名前 5 的公司以超跌的家居和 港股公司为代表。