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比亚迪研究报告：经济型车上行空间仍大，高端化任重道远。公司经济型车市场地位强势，国内零售上行空间仍大。DMi 5.0 强化公司 在混动领域的优势，多款产品推出逐步替代第四代混动系统，为公司未来 两年内在混动领域的领先奠定基础。公司在经济型车市场地位较强，其市 场份额较高，该价格带内的可替代的燃油车市场依然可观，公司在经济型 车的市场份额和销量仍有上行空间，我们预计公司在国内经济型市场的零 售销量空间有望达到 450 万台。

易三方助推腾势向上，但与头部玩家仍有差距，方程豹任重而道远。易三 方使得腾势的产品力有较大提升，但与主要竞品问界、理想相比，我们认 为腾势在 30 万以上用户普遍关注的智驾方面仍稍显不足，同时在营销、 渠道等方面与竞争对手也有一定差距。对于方程豹而言，“583”的越野组合 短期内较难撼动坦克的强势地位，此外方程豹在销量基数不高的情况下进 行多品类产品布局可能会造成用户认知割裂，多品类战略对方程豹的品牌 渠道及营销也提出了更高的挑战。

产品出海走向产能出海，海外业务进一步释放业绩潜力。公司新能源车已 在多个国家取得不错的市场份额，尽管目前新能源车出口面临的贸易壁垒 逐渐增加，但随着公司海外产能投产，可规避贸易壁垒加大的风险。在盈 利方面，海外明显强于国内，我们测算其海外单车营收在 20 万元左右， 毛利率则超过 30%，海外销量增长有望进一步释放公司业绩潜力。