国新办“924”政策组合拳深度解读：创新货币政策工具箱，多措并举推动经济高质量发展.pdf

国新办“924”政策组合拳深度解读：创新货币政策工具箱，多措并举推动经济高质量发展。事件：9月24日，国新办举行新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况。会上， 央行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、证监会主席吴清介绍政策组合拳， 支持经济高质量发展。

宏观：超预期的增量政策稳定预期、提振内需。本次政策组合拳涉及货币政策（流动性及 利率）、房地产以及资本市场，力度超市场预期，也是对三中全会、7月政治局会议提出的 增量政策落实。从7-8两个月的经济数据来看，三季度GDP增速可能低于5%，稳增长压力 下，四季度亟需政策发力，完成全年5%左右的增长目标。政策组合拳的及时推出，有望稳 定市场预期，带动消费及投资需求的回升。

货币政策：“支持性”政策靴子落地。降准降息均超预期，历史上降准降息同时发生的情 形较为罕见。1）提前宣告年内仍有可能降准超预期。降准50bps符合市场预期，但提前预 告年内仍或降准，体现了稳增长的预期引导，或预示财政政策有加码的可能性，预计两次 降准释放的流动性约1.5-2万亿元左右。2）降息或仍有空间。本次降息20bps超市场预期， 后续将引导LPR及存款利率同步下行20-25bps，降低实体融资成本。四季度来看，外部汇 率约束有望进一步减轻，从提振内需以及降实际利率角度，年内或仍有继续降息可能。

地产：政策组合拳提振预期。房地产政策组合拳提振预期，缓解销售及投资的压力。一是 引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率附近，预计平均降幅50bps。预计平均 每年减少利息支出约1500亿元左右，或带动900亿元左右的消费增量，同时有望降低提前 还款意愿。二是二套首付比例由25%下调至15%，与首套持平，落实层面仍坚持因城施策， 或主要对一线城市产生影响。三是3000亿元保障性住房再贷款央行资金支持比例由60%提 高至100%。提高低利率资金的支持比例，或提升地方国企收储的意愿。四是将年底前到 期的经营性物业贷款和“金融16条”延期至2026年年底，延长对房企融资的支持。此外， 正在研究的政策包括再贷款支持企业收购房企土地、市场化定价房贷以及跨行转按揭。

资本市场：鼓励并购重组与市值管理，创新举措推动中长期资金入市。会议一方面鼓励并 购重组，聚焦新质生产力转型升级和传统行业产业整合两条主线，同时提高监管包容度和 市场交易效率，并积极引导中介机构功能发挥；另一方面推动市值管理，在增强信息披露 透明度，以分红、回购提升投资者回报的基础上，对“关键少数”提出了市值管理的要求， 尤其要求长期破净公司要制定明确、具体、可执行的价值提升计划。此外，监管还多措并 举引导中长期资金入市，例如加大权益类公募基金发展、完善“长钱长投”制度环境、改 善资本市场生态等，并首次创新性创设两大支持资本市场的结构性货币政策工具，其中互 换便利可有效提高市场流动性和交易活跃度，股票回购增持再贷款也可提振投资者信心， 促进资本市场的良性循环。

银行：息差受影响可控，风险担忧继续缓解。考虑Q3及明年Q1存款重定价效果较明显， 存量住房贷款利率下降50bps对息差的影响较为温和。未来LPR下降20bps对息差产生较 大向下压力，然而无论是监管防范金融风险还是银行自身经营视角，保持息差稳定都有较 强的必要性。若后续息差压力明显加大，大型银行或带头启动新一轮存款降息。防范化解 风险方面，政策组合拳继续加大地产、小微支持力度，信用风险担忧进一步缓解。市场角 度，本次政策组合拳力度超预期，市场信心明显提升，银行亦受益。