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基础化工行业2024年半年报总结：2024Q2收入盈利同比略增，资本开支已连续3个季度负增。基础化工品价格价差底部震荡，行业整体磨底运行。化工位置上看，根据 Wind 我们测 算，截至 9 月 13 日，国内基础化工产品价格、价差指数分别位于 2014 年以来的 49.7% 和 12.6%分位，较 2024 年年初分别+5.0pct 和-7.2pct，较 2024 年 2 月 5 日申万基础化 工行业指数低点相比分别+1.9pct 和-4.9pct。行业指数上看，2024H1 基础化工申万行业 指数倒 N 型走势，截至 2024 年 6 月 28 日，申万基础化工行业指数较 2024 年年初相比 下降 12.2%，跑输沪深 300 指数 14.4pct。价格指数上看，截至 2024 年 6 月 28 日，中 国化工产品价格指数（CCPI）较 2024 年年初相比上涨 2.9%，单二季度上涨 2.3%。

子领域表现出现分化，煤化工等细分版块表现较好。从 2024H1 基础化工行业二级申万 分类表现上看，7 个子版块均出现不同程度的下跌。截至 2024H1 末，农化制品、化学 原料、化学制品、化学纤维、橡胶、塑料和非金属材料行业指数较 2024 年年初-8.8%、 -9.2%、-9.5%、-14.3%、-22.3%、-25.1%和-31.1%；单二季度跌幅分别为 6.0%、7.9%、 7.5%、11.8%、9.2%、13.6%和 27.1%。若以申万三级行业分类为基准，2024H1 煤化 工、聚氨酯和氟化工板块表现较佳，半年度行业指数涨幅 7.5%、4.8%和 3.1%。受益于 煤炭价格的下跌，成本释压下煤头产品价差增扩，2024Q2 单季度 SW 煤化工板块涨幅 1.7%。

2024Q2 收入、盈利均同比提升，单季度资本开支已连续 3 个季度负增。2024H1，基础 化工板块累计营收、归母净利和扣非归母净利分别为 1.1 万亿元、662.3 亿元和 611.9 亿 元，同比+2.1%、-5.5%和-5.2%。上半年行业毛利率、净利率和 ROE 分别为 16.7%、 6.2%和 3.6%，同比-0.02pct、-0.5pct 和-0.4pct。2024Q2 单季度行业营收、归母净利和 扣非归母净利分别为 5968.1、359.1 和 328.6 亿元，同比+6.1%、+4.3%和+3.7%。单 二季度基础化工行业毛利率、净利率和 ROE 约 16.8%、6.4%和 2.0%，同比+0.6pct、 -0.2pct 和-0.02pct。从投产周期上看，现阶段行业投产进度及扩产意愿均已明显放缓。 2021、2022 年，受益于行业的高盈利催化，企业迎新一轮扩产高峰，在建工程同比分 别+25.7%和+52.4%。截至 2024Q2 末，行业在建工程单季度同比增速已连续 7 个季度 下降且 2024Q2 末行业在建工程同比增速为本轮周期的首次负增。固定资产方面，到 2024H1 末，行业固定资产总额同比+18.9%，但从季度维度上看，自 2023Q4 起，行业 固定资产同比增速已连续 3 个月下降，反映本轮扩产周期内项目已陆续达产转固，尽管 现阶段国内基础化工行业仍面临较重的供给侧扩产压力，但边际上已存明显改善迹象。 资本开支上，2024H1 行业资本开支总额同比-13.6%。季度上看，自 2023Q4 起行业单 季度资本开支同比负增，到 2024Q2 已连续 3 个季度同比负增，且降幅持续扩大，反映 各企业扩产意愿持续降低。

食品及饲料添加剂：刚性/韧性需求+供给格局好+低库存+价格触底，涨价逐渐成为全年 主旋律。1）维生素：深亏后厂商提价挺价，叠加不可抗事件/厂家检修/停报停签，涨价 情绪在不同品种间蔓延；2）蛋氨酸：海外巨头被动停产或转产，阶段性供需紧平衡助力 价格同比保持一定涨幅；3）甜味剂：上半年出口展现较强需求韧性，但三氯蔗糖价格连 续下跌击穿行业成本线，8 月底以来行业提价，三氯蔗糖已进入涨价通道。2024H1 食 品及饲料添加剂行业上市企业合计营收、归母净利和扣非归母净利同比+6.7%、+25.3%、 +31.5%。