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财政“赶进度”下的逆周期政策空间专题分析。

一、财政收支偏慢的问题和原因

我们从收支增速、进度、赤字三个角度来看收支偏慢问题。从增速来看，前 8 个月收支增速比预算目标分别低 5.9 和 2.5 个点；从进度来看，前 8 个月 累计收入完成全年预算目标的 66%，是 2014 年以来第二低的进度水平；累 计支出完成全年目标的 60.9%，是 2016 年以来第二低的进度水平；从赤字 来看，今年上半年第一本账收支赤字接近 2.1 万亿，实际赤字率在 3.3%左 右，不仅低于 2020 和 2022 年，也略低于 2019 年同期的 3.4%。 收入进度偏慢的三个原因：一是减税降费的翘尾效应；二是 PPI 负增长拖 累税收收入；三是新旧动能转换带来的结构阵痛，作为新动能的代表，中高 技术行业税负较轻、往往享受较多减税降费，还不足以对冲房地产下行带来 的税收减少。 支出进度偏慢有两方面原因，一是财政收入负增长，限制了支出扩张。二是 对经济建设类财政支出而言，缺少优质项目。9 月 10 日，全国人大预算工 委和财经委员会的调研报告指出：“一些地方反映，能够实现融资收益平衡 的专项债项目越来越少”。

二、怎么理解“严格执行预算”

从年中预算执行报告来看，时隔 7 年后，今年再次强调“严格执行全国人 大批准的预算”，财政收支预计会从 9 月开始“赶进度”。9 月 10 日，在 第十四届全国人大常委会第十一次会议上，财政部长蓝佛安做了《国务院关于今年以来预算执行情况的报告》，提出“严格执行全国人大批准的预算”， 是 2015 和 2016 年以来，首次强调这一问题。 我们假设了三种情况来看财政收支“赶进度”时，下半年增速需要达到多 少。（1）基准情形下，全年收入/支出增速与前 8 个月持平。（2）中性情 形下，全年收入增速为 0，9-12 月收入增速要达到 6.2%；全年支出增速为 3%，9-12 月支出增速要达到 5.5%。（3）乐观情况下，全年收支增速达到预 算目标的 3.3%和 4%，9-12 月收支增速要分别达到 17.2%和 8.1%。 收支进度不及预期，也会影响到财政平衡，赤字要实现年初目标面临两方 面压力。一是由于支出进度好于收入，赤字规模可能超过年初预算，需要额 外调入 0.5 万亿，赤字规模才能降至预期水平。二是由于名义经济增速不 及预期，年初预期的赤字率和赤字规模两个目标可能只能二选一，如果要保 障 3%的赤字率，那么赤字规模就要从 4.06 万亿减降至 3.95 万亿，减少 1100 亿；如果要保障 4.06 万亿的赤字规模，那么赤字率就会从 3%突破至 3.08%。 从实践来看，预计将优先保障赤字规模，赤字率可以适当突破，如 2023 年 实际赤字率最终为 3.87%，突破了 3.8%的预期。

三、财政“赶进度”与逆周期政策空间

（1）筹集收入、弥补缺口

区分收入“赶进度”和调入资金。财政筹集收入可以分为两类，一是纳入预 算管理的，主要是税收收入和非税收入，财政收入“赶进度”主要针对这类。 二是调入资金，这部分资金来自横向的第二第三本账和预算稳定基金调入 第一本账、或者是纵向的往年结转结余，不计入预算收入，但计入收入总量。 在收入增速慢、支出增速快时，增加调入资金可以起到降低赤字的作用。 对于今年而言，增加调入资金可以有四种方式：一是央行和特定金融企业 上缴利润；二是增加使用结转结余资金调入；三是从预算稳定调节基金增加 调入；四是增加二三本账调出资金。 财政收入“赶进度”预计来自于两部分，一是不规范的税收优惠带来的财政 减收情况会减少，减少漏损从而增加税收收入；二是进一步盘活非税收入， 特别是国有资源资产收入。 除了上述两个途径外，年中增收还有一个方向就是增发国债。但是否增发 国债仍不确定，下一个观察窗口是 10 月下旬的全国人大常委会。