电子行业存储板块2024年中报总结：设计和模组业绩分化，海外大厂展望2025年供需紧张.pdf

电子行业存储板块2024年中报总结：设计和模组业绩分化，海外大厂展望2025年供需紧张。大陆情况：24Q2设计和模组公司财务数据出现分化。设计公司营收持续环增、毛利率 和净利率环比改善，模组公司营收环增趋势分化且增幅收窄，毛利率、净利率24Q1达 到高点、24Q2环比下降，净利润环比下降。

1）营收：24Q2设计公司全部环增，模组公司环比趋势分化且增幅收窄。24Q2 14家公 司中12家公司环比增长，其中6家存储设计公司受益Q2需求复苏等因素，均实现环 增，增幅8%~51%不等。4家模组公司中2家模组公司营收环增（江波龙、德明利）、2 家环降（佰维存储和朗科科技），存储模组龙头江波龙环增3%、增幅收窄。24Q2澜起 科技营收环比+26%，24Q2互连芯片收入创单季度新高，主要是因DDR5渗透及子代迭 代+三款AI新品放量，预计随着DDR5继续渗透，叠加新品持续放量，公司收入有望持 续提升；24Q2香农芯创营收环比+139%，主要是服务器需求复苏+服务器存储涨价 +DDR5渗透率提升；中电港营收yoy+74%、qoq+11%，主要受益下游需求复苏；深科 技营收yoy+3%、qoq+26%。

2）毛利率：24Q2利基DRAM、SLC NAND涨价，部分公司NOR涨价，叠加成本改善 及产品结构优化，设计公司毛利率明显改善，而模组公司毛利率基本24Q1达到高点、 24Q 2开始下滑。24Q2 6家设计公司毛利率环比稳定甚至略有提升（环增0~4pcts）， 其中普冉股份环比+4pcts，恒烁股份环比+3pcts，主要由Q2 nor涨价贡献，东芯股份环 比+ 2pcts，主要是Q2 SLC NAND、利基DRAM等涨价贡献，兆易创新、北京君正和聚 辰股份环比稳定。模组公司基本在24Q1实现历史最高点，24Q2环比相对稳定或环比 略降，江波龙和德明利环比-2pcts、-13pcts，佰维存储环比+2pcts，朗科科技环比稳定。 24Q2澜起科技毛利率环比稳定，其中互连产品毛利率环比+3pcts，香农芯创毛利率环 比+1pcts，主要是存货跨期销售，同时净利率环比+2pcts。

3）净利率：设计公司均实现环比改善，模组公司24Q1创新高、Q2有所下滑。因短期 费用刚性，叠加毛利率提升，设计公司净利率明显修复，环增1~17pcts（仅恒烁股份 2pcts）。24Q1模组公司毛利率、净利率基本均创历史新高，24Q2毛利率环比有所下降， 对应净利率环比下降，4家模组公司24Q2净利率环降2~12pcts。

4）净利润：14家公司中11家公司盈利，其中设计公司净利润整体环比增加，模组公司 净利润环比下降。24Q2 14家存储公司中3家亏损，包括2家设计公司、1家模组公司。 设计公司中，24Q2仅恒烁股份和东芯股份处于亏损，兆易创新、北京君正、普冉股份、 聚辰股份归母净利润均实现环增，增幅 26%~80%不等，利润改善幅度高于营收改善幅 度。模组公司，24Q1江波龙、佰维存储和德明利归母净利润创历史单季度新高，24Q2 朗科科技处于亏损，江波龙、佰维存储、德明利环比分别为-45%、-31%、-2%。24Q2 澜起科技归母净利润环比+66%，同时公司Q2扣非净利润创历史新高；24Q2香农芯创 归母净利润环比+909%，扣非净利润创单季度新高。

5）存货：存货趋势分化，考虑后续代工价格上涨，部分设计公司24Q2继续采取备货策 略，考虑后续存储原厂价格继续上涨，部分模组公司24Q2存货继续增加。14家公司中 6 家公司存货上升，其中 3 家存储设计公司，3 家存储模组公司。设计公司存货环比 8%~+24%不等，存货趋势分化，其中普冉股份、东芯股份和北京君正存货环比提升24%、 6%和3%，恒烁股份存货环比-8%，兆易创新存货环比-2%、相对稳定。模组公司中德明 利、江波龙和佰维存储存货环比+36%、+17%和+3%，朗科科技存货环比-23%。

海外情况：存储IDM和存储模组业绩趋势出现分化，展望25年存储供需紧张。

非大陆存储，重点分析9家海外存储厂商财报，包括4家主流存储IDM三星、海力士、 美光和西部数据，利基存储IDM华邦、旺宏和南亚，存储模组厂威刚和群联，其中6家 存储IDM厂商24Q2业绩均超市场预期。