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电力行业2024年中报业绩总结：水火业绩高增，绿电增利放缓，核电依旧稳健。电力板块跑赢大盘，逆势增长韧性十足。近一年电力板块累计涨幅2.73%， 同期沪深300累计跌幅15.23%、创业指板累计跌幅26.81%。申万二级行业电 力板块2024年上半年总体营收同比下滑，归母净利润同比增长32.50%。

确定性高吸引资金流入，供需结构调整催生投资机会。需求侧：上半年全社 会用电需求快速扩张。24年1-6月全社会累计用电量46575亿千瓦时，达历史 新高，同比增长8.1%，较上年同期上升3.1pct，用电量增速仍高于GDP增速和 规上工业增速。供给侧：火电增速放缓，水电出力强势回归，光伏发电增速持续 兑现。2024年1-6月，全国规上电厂发电量44354.5亿千瓦时，同比增长5.2%， 增速较上年同期涨幅1.4pct。供给侧调整：央企电力装机仍以煤电为主，非石化 能源装机结构呈现重风电或水电，而轻光伏的特点。根据五大能源集团公布的“十 四五”期间清洁能源装机规划，2025年国家能源集团清洁能源装机将达到40%， 华电、华能、大唐达到50%，国家电投达到60%。

水火业绩高增，绿电增利放缓，核电依旧稳健。火电：受益于成本端煤价下 行，收入端容量电价兜底，叠加辅助服务增厚收入，2024H1火电板块归母净利 润达420.29亿元，同比增长48.83%，火电投资正从业绩修复逐步演变成对公 用事业估值的修正。水电：2024H1水电来水颇丰，水电行业2024H1总计实现 归母净利润237.02亿元，同比增长24.82%，板块公司分红比例、股息率、ROE 均处于电力板块前列，在市场风格偏防御的背景下，具备较高的投资价值。核电： 2024H1核电板块合计实现营业收入768.18亿元，同比增长1.65%；归母净利 润129.91亿元，同比下降0.08%。2024年新核准11台机组，核电运营商在建 项目充足，资产属性类似“水电”，处于加速成长阶段，随着公司资本开支放缓， 分红比例有望提升，兼具成长性和稳定性。风光：2024H1实现营业收入734.6 亿元，同比下降0.29%；归母净利润157.99亿元，同比下降6.59%。受制于消 纳端压力、电价下行、补贴回收等因素影响，风光运营压力较大。