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联美控股研究报告：高盈利供热龙头，高铁传媒交相辉映。A 股供热龙头，双主业格局稳中向好：公司立足辽宁沈阳，深耕供热领域 二十余载，2018 年收购兆讯传媒 100%股权，形成“清洁供热+高铁数字媒体” 双主业格局；公司清洁能源业务占比长期稳定在 80%以上，但广告发布业务受 疫后铁路出行回暖影响，有望成为公司未来业绩增长的助推剂；2021-2023 年， 公司分别实现归母净利润 10.46/9.44/8.59 亿 元 ， 分 红 比 例 分 别 为 52.02%/50.34%/52.60%，未来分红潜力仍然显著。

城镇化推动供热增长，煤炭策略助力业绩提升：根据国家统计局数据显 示，2005-2022 年间辽宁省城镇化率从 58.71%增长至 73.00%，同时沈阳市供 热面积呈现稳步上升的趋势；公司的供热面积近五年来以年均 325.2 万㎡的 增量递增，已在沈城占有较为稳定的服务区域且特许经营权没有期限，未来公 司有望借助龙头优势带动业绩增长；未来 3-5 年内，煤炭供需紧张的局面预计 不会有显著改变，针对煤炭价格居高不下的风险，公司通过与煤矿企业建立长 期友好的合作关系，坚持长协锁价，加大淡季采购份额，实行精细化管理实现 生产效率优化。

高铁传媒促进业务增长，氢能业务成为新亮点：国务院文件指出，到 2025 年，高铁营业里程由 2020 年的 3.8 万公里升至 5 万公里。兆讯传媒作为国内 高铁传媒龙头企业之一，有望受益于疫后铁路出行回暖实现业绩回升；顶层政 策指出氢能产业是未来产业重点发展方向，2021 年公司战略投资入股爱德曼 氢能装备有限公司，目前公司在清洁能源制氢、高压储氢及燃料电池等关键环 节积极布局，打造氢能发展的核心竞争力。