澜起科技研究报告：互连类芯片领先企业，AI助力新腾飞.pdf

澜起科技研究报告：互连类芯片领先企业，AI助力新腾飞。互连类芯片领先企业，AI浪潮助力新增长。公司是全球互连类芯片的主要 供应商之一，产品线包括内存接口芯片、运力芯片以及津逮服务器平台， 可提供DDR2-DDR5内存全缓冲/半缓冲完整解决方案。近年，公司收入 体量随下游需求有所波动，盈利能力维持在较高水平：2019-2022年，公 司收入从17.38亿元增长到36.72亿元的阶段性峰值，2023年略有下降 （22.86亿元），2024Q1同比大幅增长，收入波动的主要原因为下游需求 的变化所致；此外，公司净利率连续多年维持在30%以上（2023年除外）， 核心业务互连类芯片毛利率位于58%以上，盈利能力连续多年处于较高水 平。未来，随着DDR5渗透率提升以及运力芯片的规模放量，公司业绩有 望持续稳定增长。

内存接口芯片是公司基本盘，DDR5渗透助力新腾飞。内存接口芯片是服 务器内存模组的核心逻辑器件，是CPU存取内存数据的必经通道，按功 能主要分为RCD和DB两类。内存接口芯片可视为公司基本盘，是公司 收入的主要来源。公司在DDR4世代发明了“1+9”分布式内存子系统架 构，解决了内存子系统大容量与高速度之间的矛盾，成为DDR4 LRDIMM 的标准设计，自此逐渐成为行业领跑者；进入DDR5世代，“1+9”框架 演化为“1+10”架构，继续作为LRDIMM的国际标准，公司行业优势地 位得到进一步巩固。当前，DDR5渗透率快速提升，公司相关内存接口芯 片类别更加丰富（SPD、TS、PMIC），且价值量有所提高，未来有望助力 公司内存接口芯片基本盘焕发新的成长活力。

AI带来算力新革命，运力芯片贡献新的增长极。AI快速发展，对算力、 存力带来巨大需求，高算力处理器与高容量内存间数据的高速稳定传输至 关重要，运力芯片应运而生。公司在运力芯片领域布局完善，产品类别涵 盖PCIe Retimer、MRCD/MDB、CKD、MXC等。PCIe Retimer主要解 决数据高速、远距离传输时信号时序不齐、完整性差等问题，公司相应产品已规模出货，24Q1 单季出货量约 15 万颗，24Q2 出货量约30 万颗，成长态势强劲；MRCD/MDB 是高带宽模组 MRDIMM的核心逻辑器件，功能与RCD/DB类似，市场规模将随MRDIMM渗透率的提升而扩大，公司已完成MRCD/MDB 第一子代的研发，24Q2单季销售额超过5000万元；CKD应用场景是传输速率达到6400MT/s 时的AIPC，2024年4月公司 率先试产CKD芯片，2024Q2开始规模出货，后续随着客户端支持DDR5-6400内存模组的CPU平台上市，CKD有望逐渐 放量。综上，AI浪潮对运力芯片带来大量需求，公司在该领域布局完善且领先，后续有望成为新的增长点。