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投资策略实操系列专题（十一）：“主题+”选股策略。“主题投资”策略近年来以其独特的优势，能够摆脱市场的波动性和不确定 性的影响，在市场震荡调整时贡献超额收益。然而，将主题投资策略应用于 实际投资仍需面临一系列挑战：一方面，主题投资行情持续时间普遍较短， 准确把握受益个股的有效投资时机难度较大；另一方面，尽管主题投资被视 为成长投资的灯塔，但要判断一个主题投资能否转化为成长投资，同样颇具 挑战性。这便引出了本文将要探讨的两个核心问题：在主题投资行情持续期 间，如何依据投资主题进行自上而下选股？在主题投资退潮后，如何精选具 有长期增长潜力的主题，以实现对成长投资的前瞻性左侧布局？

在主题投资退潮后，如何精选具有长期增长潜力的主题，以实现对成长投资 的前瞻性左侧布局？

主题投资与成长投资的交汇期—成长投资的极佳左侧布局时点。在主题投资 与成长投资的交汇点，企业正处于业绩兑现的前夕。股价在经历初期的回调 后，往往会进入一个相对平稳的震荡期。这一时期，市场对企业的估值和预 期正在重新调整，一些原本被主题投资热潮带动的企业可能会逐渐展现出其 真正的业绩潜力，从而实现从主题投资到成长投资的转变，这为投资者提供 了一个极佳的左侧布局窗口。

主题投资演绎为成长投资的四维度判定依据：新产品或新服务的涌现、外部 高度关注、内部预期乐观、产业政策延续。一是看是否有新产品和新服务落 地；二是支持性政策是否延续，可以看该主题是否出现在后续的政府工作报 告中；三是机构投资热度是否能够维持或有所增长；四是看相关企业是否仍 然具有较强的资本开支意愿。基于该判定依据，芯片设计、人形机器人、AI 算力、云计算、信创产业、人工智能、钠离子电池、燃料电池、工业互联网、 特高压、多模态模型、AIGC、元宇宙及氢能产业演进为成长投资的可能性较大。

在主题投资行情持续期间，如何依据投资主题进行自上而下选股？

“主题+”投资策略：上市公司普遍通过实施多元化经营战略，积极拓展业 务领域，以捕捉新的盈利机会，那么一家上市公司就可能同时受益于多个主 题的催化作用，那些受到多个主题催化的公司股价，更有可能展现出独立于 市场整体趋势的行情。

回测显示受到多个主题影响且分析师关注度较低的股票，展现出更高的投资 价值。我们基于主题数量，对全A股票进行了筛选，并利用增长指标及分析 师关注度等指标对全A股票分组，并回测统计各组股票的收益率。在不同分 析师关注度和不同主题数量的样本中进行主题投资时，我们发现使用预期增 长指标几乎未能产生显著效果，而环比增长指标的应用效果显著。进一步分 析显示，环比指标的有效性与分析师关注度呈现出负相关性，而与主题数量 则表现正相关性。特别值得注意的是，各指标的有效性和股票收益率都与主 题数量呈现出正相关关系，在主题数量最多的分组中，采用历史环比增长指 标进行主题投资，其增长指标最高组的收益率显著高于其他组合。