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中国石化公司动态研究报告：持续增加优质储量，油价下行催化公司利润修复。2023 年公司多个勘探项目取得重大突破。公司原油探明 储量达到 2003 百万桶，同比增长 2.09%；天然气探明储量达 到9.3 万亿立方英尺，同比增长5.73%。公司计划在2024 年 加强风险勘探，加大“深地工程”、页岩油气等领域勘探力 度，以继续增加优质规模储量。根据公司公告，2024 年公司 资本支出预算保持稳定，总额为人民币 1730 亿元，保持在 1700 亿元以上，其中勘探、炼油、营销、化工支出预计分别 占资本支出预算总额的约 45%、14%、11%和 26%。公司规划 2024 年产量目标为原油 279.06 百万桶，天然气 1.4 万亿立方英尺。

供给端有取消减产压力和需求有衰退预期，双重 压力下油价有高位回调预期，公司盈利能力有望改善

随着四季度临近，欧佩克取消自愿性减产越来越近，供 给端有可能面临较大压力，近期美国多项就业数据严重偏离 市场预期，引发市场对美国衰退、原油需求走弱的担忧，需 求预期回调。同时叠加俄乌局势有缓和迹象、特朗普支持率 达历史新高等因素影响，油价中枢或在下半年继续下移。在 油价回调预期下，炼化端成本压力缓解，盈利能力有望改 善。通过分析中国石化历年炼化盈利能力与油价的关系我们 发现：公司净利润和单吨炼化盈利能力均与油价存在以布油 均价 70 美金为盈利高点的类正态分布关系，布油油价由 80 美金以上高位向 75 美金甚至 70 美金运行时将增强公司盈利 能力。随着多因素推动油价下行预期下，公司盈利能力有望 改善，业绩提升可期。

市值管理纳入业绩考核，低估值高分红配置价值高

国资委将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业 绩考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市 场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、 稳定预期，加大现金分红力度，更好回报投资者，央企被低 估的估值有望实现理性回归。同时公司2023年H股股息率达到 9.22%，A 股股息率达到 6.18%，近 10 年平均股利支付率 在 70%以上，2016 年以来连续 8 年股利支付率在 60%以上， 低估值高分红配置价值高。