盐湖股份研究报告：国内盐湖产业龙头企业，钾锂业务双轮驱动.pdf

盐湖股份研究报告：国内盐湖产业龙头企业，钾锂业务双轮驱动。公司坐拥国内最好盐湖资源，开辟钾锂两大业务。察尔汗盐湖总面积5856平方公里，是中国最大的可溶钾镁盐矿床，公司拥有察尔 汗盐湖约3700平方公里的采矿权。公司是国内最大的氯化钾生产企业，氯化钾设 计产能达到500万吨，位列全球第四。锂盐业务为近些年增量业务，通过子公司 蓝科锂业进行布局，目前拥有3万吨/年碳酸锂产能，卤水提锂产能位列全国第一。

钾锂业务生产成本行业左侧

盐湖股份钾肥业务和碳酸锂业务生产成本均位于行业左侧，2021-2023年公司钾肥毛 利率分别为68.51%/79.44%/51.32%，碳酸锂毛利率分别为70.03%/91.96%/72.45%， 业务毛利率较高，盈利能力强。在周期底部时，低成本使公司具有较强的抗风险能 力，周期景气度上升时，公司能充分享受高价利润。

钾肥周期低点已过，锂盐价格短期承压

2024Q1钾肥价格已经接近十年周期底部低价，价格从2024Q2逐渐回暖，2024年 7月最新签约的大合同价格273美元/吨也基本符合预期。钾肥价格长期有望稳定 在3000元/吨左右。2024H1锂盐供给继续宽松，当前市场价格也高于多数企业的 现金成本，短期难以加速产能出清，预计锂盐价格在2024年下半年仍将承压。