东芯股份研究报告：SLC NAND国产先锋，拐点已至.pdf

东芯股份研究报告：SLC NAND国产先锋，拐点已至。创新领跑中小容量赛道，差异化多层次产品布局：公司为国内领先的存 储芯片研发设计公司，聚焦于利基NAND/NOR/DRAM芯片的研发、设 计和销售。公司17-22年业绩实现稳步增长，2023年营业收入/归母净 利润为5.31亿元/-3.06亿元。2023年底存储行业下行周期结束，2024Q2 利基型存储产品价格已基本触底，其中DRAM产品率先涨价且幅度显 著；中小型NAND 1/2/4Gb产品出现涨价；NOR Flash供需恢复平衡， 公司聚焦利基存储市场，差异化打法优势明显，拐点已至。

持续推进SLC NAND Flash先进制程研发，国产替代优势明显：根据 Gartner数据，2024年全球SLC NAND Flash市场规模将达到23.2亿美 元，2019-2024年期间CAGR为6.8%。我们测算2023年公司在全球SLC NAND市场份额约1.4%。新兴应用中SLC NAND的数量及容量需求上 涨趋势明显，推动市场规模持续增长。公司生产的SPI NAND Flash容 量覆盖512Mb至32Gb，在研1xnm制程，为国产厂商中的有力竞争者， 有望通过国产替代进一步获取市场份额。

利基型DRAM市场海外大厂逐步退出，打开成长天花板：根据 TrendForce数据，2021年利基型DRAM市场规模约为90亿美元，占总 DRAM市场9.5%。海外大厂陆续宣布退出DDR3市场，有望打开国产 化替代空间。2023年8月以来，利基型DDR3涨价趋势显现。公司在 利基型市场拥有稳定的供应链合作关系。公司还持续研发LPDDR系列 产品，LPDDR4x及PSRAM产品均已进入客户认证阶段。LPDDR可与 NAND合封为MCP，降低产品成本，提高可靠性，适用于5G模块和车 规级芯片。

聚焦中大容量NOR Flash，市场持续扩大释放：NOR Flash市场呈寡头 垄断，主要份额由华邦、旺宏、兆易创新占据，根据IC Insights数据， 2021年公司占全球NOR Flash市场份额0.4%。新兴电子产品不断拓宽 NOR Flash应用空间，下游产品功能的丰富逐渐催生对更大容量的需要。 目前公司已量产128/256Mb产品，并通过堆叠方式供应512Mb和1Gb 产品。我们预测2022-2027年NOR Flash市场规模在5G基站、车载电 子、AMOLED和TWS耳机等典型下游应用上的CAGR分别为 48.2%/14.7%/5.7%/35.3%，公司NOR产品重点布局中大容量产品，有望 受益。