2024年中期大类资产主动配置展望：全球宏观不确定性尚存，建议均衡配置.pdf

2024年中期大类资产主动配置展望：全球宏观不确定性尚存，建议均衡配置。权益资产： _Summary]（1）A 股：观点相对中性，建议标配。我国经济运行“形 有波动、势仍向好”，经济修复斜率较为平缓，市场对于经济运行以及 宏观政策趋势的预期较为稳定并充分交易。市场资金流动性或边际收 敛，风险偏好则基于预期波动而对应修正。（2）港股：观点相对中性， 建议标配。经济运行的宏观预期较为稳定，企业盈利预期的绝对值水 平与边际变化趋势或已被充分定价，定价港股的外资所面临的流动性 环境或仍偏紧。（3）美股：观点相对中性，建议标配。美国经济实现 软着陆概率较高，较强的经济韧性或边际收敛但仍维持高位，美联储 的货币政策或边际宽松但程度有限。由于美股投资者市场风险偏好持 续处于历史高位并支持美股表现，超预期事件或将显著增大美股的波 动。（4）印股：观点相对中性，建议标配。印度经济运行较为健康， 积极的宏观环境有利于该国权益资产表现；相对年轻的人口结构和较 大的发展空间使得印度权益资产在全球范围内具备较强的配置吸引 力。但印度国内政治不确定性的提升或使该国资本市场波动加剧。（5） 日股：观点相对中性，建议标配。宏观环境回暖，经济景气度、内生 通胀与总需求逐渐提升，市场对日本企业的盈利预期持续改善，但日 本经济修复并不如市场预期般稳定，其经济基础仍较为薄弱。

债券资产：（1）国债：观点相对乐观，建议超配。在融资需求偏弱， 资产供给尚未成规模的信贷供需不平衡背景下，利率易下难上。当前 债券交易拥挤度较高，利率潜在下行空间与动能相较于前期有所收 敛。（2）美债：观点相对中性，建议标配。预计美国后续将维持较强 的经济韧性，美联储的货币政策宽松程度或有限，美联储如若降息， 亦更大概率为“预防式降息”而非“衰退式降息”。美债下半年亦将面 临国际地缘政治的巨大不确定性。

大宗商品：（1）CRB 商品：观点相对中性，建议标配。预计美国经济 将保持韧性，国际定价商品和国内定价商品中期仍会受到压制，待降 息周期启动后，新兴市场制造业扩张和国内政策延续将对商品价格起 到支撑作用。（2）原油：观点相对中性，建议标配。从库存和需求角 度看，全球原油价格走势承压。而从供给角度看，市场将反复博弈 OPEC+减产和美国可能的增产，后续或将以震荡行情为主。（3）黄金： 观点相对乐观，建议超配。美债实际利率短期下行趋势已明确；大宗 商品价格或延续震荡趋势，支撑金价的避险需求仍将在高位维持。

国际汇率：（1）人民币：观点相对中性，建议标配。美国经济或将保 持韧性，对于美元起到强有力的支撑作用。中国稳中向好的经济态势 与领先于美国的经济增速亦将支撑人民币汇率。（2）美元：观点相对 中性，建议标配。预计美国经济将保持韧性，但边际或将有所收敛， 整体趋势更加温和。产业资本对美国实体经济的投资以及全球资本对 于美债的配置，都将对于美元起到强有力的支撑作用。