宏观专题：2024年中期海外环境展望.pdf

宏观专题：2024年中期海外环境展望。2024年上半年，全球经济趋于稳定，OECD、IMF、世界银行、Conference Board均上调对2024年全球经 济的预期，分别由前值的2.7%、3.1%、2.4%、2.5%提升至3.1%、 3.2%、2.6%、3.1%。全球经济表现好于 预期存在一系列背景：一是海外通胀压力缓解支撑消费；二是制造业库存周期呈企稳并有边际复苏迹象，带动 全球贸易呈扩张特征，世行预计2024年全球贸易量增长2.5%（去年0.1%）；三是主要经济体金融条件较2023 年放松缓解利率敏感型部门压力；四是财政赤字虽然没有进一步扩张但仍然保持高位。从结构来看，中美经济 增速偏高是全球经济韧性的主要驱动力；欧洲和日本增长中枢偏低。新兴市场变化不大，世行口径下除中国外 的新兴和发展中经济体（EMDE国家）预期年度增长率为3.5%（去年3.4%）。

从 2024 年上半年的海外主要经济体的情况来看，一则劳动力市场韧性叠加通胀回落带动居民实际收入回升， 消费支出超预期增长，美、欧、英居民实际收入同比增速均已转正，对应服务业PMI回到50枯荣线之上；日 本实际收入同比虽仍为负值但持续回升。

二则制造业库存周期呈企稳并有边际复苏迹象，带动全球贸易呈扩张特征，世行预计 2024 年全球贸易量增长 2.5%（去年0.1%）。美国方面，制造业底部企稳并初显复苏迹象，制造业库存同比增速由负转正，新订单亦小 幅回暖，欧元区出口订单景气度虽仍处于低位但已自年初开始底部回升，对应美、欧、英、日制造业PMI由收 缩区间逐步恢复至扩张区间。

三则，主要经济体金融条件较2023年放松，美欧央行货币政策的焦点从2023年的还要加息几次转变为对降息 节奏和时点的讨论，带动美、欧、英银行借贷标准亦由紧转松，缓解利率敏感型部门压力。

四则，财政赤字并没有因经济韧性而收缩，依然保持偏高位状态，没有对经济带来收缩效应。关于美国财政赤 字持续扩张的原因，在前期报告《美国财政可持续性探讨及其对资产的影响》中，我们有详细探讨。