2024年港股市场中期策略展望：温和修复格局下，捕捉结构性机会.pdf

2024年港股市场中期策略展望：温和修复格局下，捕捉结构性机会。港股市场下半年策略展望。 2023 年以来的港股熊市已在今年 1 月结束，并已进入震荡式的多头行情。中国基本面料 保持温和修复，政策基调延续“以稳为主”，料出台强刺激政策的机会不大，“生产 强、需求弱”的格局会维持一段时间，企业盈利修复或较波折。美国通胀及就业有序放 缓，经济温和增长，预计美联储最早于今年 9 月降息，边际利好港股流动性。恒指估值 处于历史较低水平，上市公司积极回购及加大分红有望提升估值修复空间，预计港股下 半年有望呈现震荡式上涨的态势。综合基本面、政策面、盈利、流动性及估值，基准情 境下给予下半年恒生指数目标价为 19,900 点，相当于 2024 年 9.8 倍 PE。乐观及悲观情 境目标价分别为 21,200 点及 16,900 点。

中国经济温和复苏但节奏波折 。今年上半年中国经济呈现出生产保持韧性、出口维持偏强、消费信心不足、物价及信贷 偏弱、地产销售投资延续低迷的特点。年初以来财政加杠杆偏慢，政策聚焦供给端发 力，内需不足问题仍存。预计下半年宏观经济结构的分化仍会持续，财政需进一步加力 拉动内需回升，推进供需平衡的实现。海外经济景气持续回暖对中国出口带来支撑，但 要提防部分欧美国家对中国商品加征关税，下半年出口对经济的支撑作用或有所减弱。

美国经济增速料温和放缓，降息在路上。 今年上半年，美国经济在高息环境下增长基本偏稳，源于财政发力--居民收入提升--增 加消费--增加企业收入--增加招聘及扩大投资--居民收入提升--增加消费的正循环得以 保持。在就业市场延续放缓叠加通胀回落的背景下，美联储降息窗口大概率于今年 9 月 打开，中期来看，料美国经济维持温和增长，油价运费上涨或再支撑商品通胀，有望回 归的“特朗普政策”或再阻碍抗通胀，预计本轮美联储降息周期的降息幅度不会太大。

料港股流动性压力逐步改善 。美联储降息预期逐步走强，今年 9 月有望开启“预防性”降息，美元指数和 10 年期美债 收益率预期小幅走弱，港股流动性压力有望局部抒缓。中国国内“资产荒”背景下，南 向资金预计持续净流入配置港股优质高息资产，支持港股流动性。