建筑材料行业2024年中期投资策略报告：低位布局龙头，静待景气回升.pdf

建筑材料行业2024年中期投资策略报告：低位布局龙头，静待景气回升。消费建材：竣工下滑导致业绩承压，看好布局零售及第二增长曲 线的龙头公司。2024 年 1-5 月份我国商品房竣工面积达到 2.2 亿 方，同比下滑 20.1%，导致工程订单大幅减少且竞争激烈。从整 体销售成交结构看，二手房景气度不断提升，17 个城市 6 月份二 手房销售同比增长 23.7%，其景气程度远好于新房，拥有更多零 售业务布局，在存量房翻新中占比更高的消费建材公司在 Q 1 业 绩表现普遍更好。

水泥：价格触底回升，下半年业绩有望逐步回暖。受需求大幅下 滑影响，4 月下旬前水泥价格持续探底，价格跌至 2021 年以来最 低水平。截止 2024 年 4 月末，全国水泥含税均价同比下滑 29.2%， 多地在 5 月份联合挺价，促使水泥价格在 5 月份小幅上涨。自 2024 年 6 月 21 日起水泥价格已高于去年同期，截止 2024 年 7 月 5 日，水泥价格同比去年同期提升 12.8 元/吨，且原材料成本较去 年同期有所下滑，我们判断伴随着下半年基建投资提速，水泥企 业业绩有望下半年有所改善。

玻璃：浮法玻璃短期承压，看好药玻高景气度。竣工增速断崖式 下滑导致浮法玻璃工程订单大幅减少，尽管有家装、翻新类订单 支撑，但下游深加工样本订单仍然延续走低趋势。深加工订单不 足导致上游玻璃厂商库存积压，且当前日熔量处于历史较高水 平，浮法玻璃价格短期承压。我们看好药用玻璃这一细分赛道， 受益于一致性评价对药包材提出的更新迭代的要求以及集采的 推动，我国中硼硅玻璃的渗透率有望在未来持续提升。近年来注 射剂通过一致性评价的比例提升以及集采中注射剂占比的提升 都预示着中硼硅玻璃快速替代钠钙玻璃和低硼硅玻璃，这和企业 端中硼硅玻璃销量快速增长趋势一致。

玻纤：淡季叠加新产能落地，价格短期承压。自去年 2023 年三季度以来，玻纤行业部分低端产品大幅降价带 动整体价格中枢下移。截至 2024 年 3 月 12 日，玻纤行业均价降至 3975 元/吨，同比下滑 23.7%，部分二三线 企业陷入深度亏损。3 月中旬以来玻纤厂家联合开启全面复价，当前价格较年初最低价反弹 20.2%。6 月重点 玻纤企业重新开始累库（6 月末重点企业库存共计 62.8 万吨，环比增长 8.3%），产销数据显示内需仍有待恢 复（7 月以来多数厂产销降至 9 成以下），叠加下半年约有 60 万吨新产线待点火，粗纱价格短期将承压。电 子纱由于格局更好，涨价目前来看落实较好无回调。截止 7 月 4 日，电子纱 G75 主流报价 8900-9300 元/吨， 年内涨幅达到 26.8%。当前成交价格基本稳定在 9200 元/吨左右。但 5 月底以来随着两条 3 万吨电子纱产线复 产，后续价格以稳为主。

新材料：民爆供需格局不断优化，局部景气高增。近年来随着国家对能源开采和基建投资的需求增长，民爆企 业高速增长。2023 年民爆企业生产总值达到 436.6 亿元，同比增长 10.9%，2020-2023 年复合增速达到 9.1%， 且民爆产品由于不适合长距离运输，区域间发展极不平衡：2024 年 1-5 月份我国民爆生产总值增速较高的地方 包括：西藏（+86.6%）、青海（+62.0%）、江苏（+43.8%）、河北（+25.7%）。民爆行业由于获取许可证壁 垒较高，目前企业扩大许可产能的方式仅余重组整合和产能升级置换两种，行业集中度持续提升。预计年内特 别国债推动大型基建项目落地，将带动相关地区需求高速增长。根据水利部披露的数据，一季度全国实施水利 项目 2.35 万个、在建规模 4.7 万亿元，分别比去年同期增长了 15.8%和 12.3%。