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中概互联网2024年中期投资策略：核心资产的再次修复。港股互联网愈来愈重视股东回报。近年港股互联网公司通过增加回购、分红力度不断改善股东回报，其中腾讯宣布今年回购超 1000 亿港元，同时24Q2 腾讯回购达375亿港元，相较 24Q1 有明显提升；阿里巴巴 2024 财年回购了125 亿美元；美团宣布新回购计划，不时在公开市场回购总金额不超过 20 亿美元股份，快手公告计划自2024年股东大会结束后开始，未来 36 个月内回购金额不超过160 亿港元的股票。

交易面上港股互联网具备较强空头回补动能。而交易面上，港股互联网未平仓卖空比例仍处于较高水位，具备空头回补动能，如腾讯未平仓卖空比例6 月份在0.6%附近波动，为今年以来较高水位。美团未平仓卖空比例总体在1%附近波动，6 月11日约为1.25%。快手未平仓卖空比例 6 月 11 日约为 2.23%。

港股互联网基本面好转，用户更加重视性价比：1）本地生活：消费力好于市场预期。根据美团生活服务线上消费数据，2024 春节本地生活“吃喝玩乐”日均消费规模同比增长 36％，较 2019 年同期增长超 155％。另一方面也更注重性价比，更倾向于通过美团此类平台寻找在线折扣渠道；2）在线旅游：随着用户消费逐步发生结构性变化，即从商品消费向服务消费转变，国内 OTA 赛道景气度相对向好，我们预测下半年行业竞争格局仍保持“携程+同程”两超多强的局面，而龙头携程利润率相对稳健；3）广告：根据 QuestMobile 数据，2024 年中国互联网广告市场预期同比增长10%，持续复苏。互联网头部平台得益于广告效果提升与人工智能优化，增速优于行业水平；4）电商：平台在上半年通过费用减免、补贴、自动跟价等形式，匹配用户性价比需求，下半年，我们预计行业整体营收保持中高单位数增速，其中抖音、拼多多、快手等平台仍维持相对增长优势。