2024年中期宏观经济展望：虚云散尽见真章，厚积薄发待春雷.pdf

2024年中期宏观经济展望：虚云散尽见真章，厚积薄发待春雷。国内经济：“脱虚向实”进程加速，经济经历“阵痛期”。我国处于新旧动能切换中间阶段，宏观总量运行仍有压力，不具备全面共振复苏的条件，下半年仍以温和渐进修复为主。房地产仍面临调整压力，居民消费修复回升斜率较为缓慢，对经济增长的支撑力不及前期。期待对政策和广义财政发力反应更直接的制造业和基建在下半年提供更亮眼表现，出口在外需温和修复支撑下动能也有望维持基本稳定，预计全年能够实现年初制定的“5%左右”的经济增速目标。

财政政策：多维发力提效，下半年支出有望加速。下半年政府债券加快发行对财政支出增速回升形成支撑。但由于房地产市场仍处于磨底阶段，年内土地市场仍将维持低迷，政府性基金减少趋势难改，从收入端对财政发力力度形成一定制约。从结构上来说，财政政策有望在多方面发力提效，预计仍将有更多消费端和投资端增量政策出台。

货币政策：重价格、轻规模、防空转。在有效需求不足，国内循环不够顺畅的环境下，宏观支持性货币政策立场不变，仍将维持偏宽松的环境。下半年央行货币政策需兼顾多元目标，内外部平衡及金融稳定是下半年的重点，银行净息差和人民币汇率是制约降息落地时点的主要因素，因此货币政策操作的时点需要等待存款利率新一轮下调、美联储降息等内外部约束条件的拐点信号，三季度将是降准、降息重要观测窗口期。

海外经济：增长有韧性，但分化格局明显。2024 年下半年全球经济增长有韧性，但各主要经济体分化格局明显。从长期经济趋势上看，主要发达国家市场中美国经济增速维持相对稳定，强于欧元区和日本，同时全球也面临着高利率、高债务、地缘政治关系紧张等带来的挑战和不确定性。全球通胀回落中存在粘性，通胀回落时间可能比预期更长，美联储降息窗口或于 9 月后打开，届时全球流动性将出现改善，各国货币政策操作空间相应打开。