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北交所2024年度中期投资策略：新质领航，关注新股和绩优成长。北证仍处高质量发展早期，逆周期调节近尾声，IPO 上会重启。北交所仍处于高质量发展早期，今年以来 920 号段启用等改革政策逐步落 地。新“国九条”之后证监会服务科技企业十六条措施进一步夯实北交所 服务创新型中小企业定位，同时赋予北交所包容度原则以扩大上市公司选 择面。今年新质生产力有望成为北交所基本面新动能。随着新“国九条” 各项细则落地，7 月份预计新股发行进入新的常态。6 月 7 日北交所公告成 电光信将于 6 月 17 号上会审议，为北交所上市委会议暂停 4 个月之后，首 次重启。

存量市场基本面或已出现底部，新股发行进入新常态。 存量基本面有弱复苏预期。存量上市公司中利润端降幅已经显著收窄。观 察库存周期和毛利率，毛利率处于历史低分位，库存处于历史高分位，毛 利率这一盈利指标有望率先改善。企业家对资本开支重新变得谨慎，在当 下弱复苏背景下有利于优化三张表。直联制企业规模有望强化新股预期， 直联制挂牌企业2023年归母净利润均值为6847万，毛利率均值为36.3%， ROE（摊薄）均值为14.8%，质地优异。

流动性已回调至历史低分位，估值回调幅度相对小。 北交所虽交易所定位明确，但复盘历史2023年及之前参与资金较为单一化， 以过去新三板参与方私募和券商自营为主，重投资轻交易。经过2023Q4二 级资金净流入，北交所定价已从偏一级走向二级交易估值逻辑。流动性演 绎了冲高回落，换手率进入历史低分位（10.3%），但估值回调幅度相对较 小（历史分位27.1%）。目前北交所流动性处于双创之间，估值已修复至科 创板和创业板的60%。