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2024年下半年宏观政经展望：丛峦摘峰一季度 GDP 增速超预期，第二产业成为一季度增长主力。3 月制 造业 PMI 指数重返荣枯线，4-5 月 PMI 下行。规模以上工业增加值、 工业企业利润、营业收入增长先提速后放缓。全年通缩压力犹存， CPI 维持低位，PPI 处于负区间但边际好转。城镇失业率稳中有降。 线上消费持续增长和节假日出行数据提升带动消费边际改善，但总体 看消费信心不足。投资仍是经济增长重大贡献项，但房地产投资是最 大拖累项。进出口贸易总额稳步增长。M1、M2 剪刀差持续扩大。1-4 月社会融资规模存量、增量增速下行，5 月边际抬升。人民币贷款余 额呈现稳步增长态势，人民币贷款增量同比有所下降，且第一季度人 民币贷款投向出现分化。第一季度国内利率水平下行，未来仍有调降 空间。资本市场方面，A 股震荡下行，科创板、创业板跌幅最大，板 块轮动加快，但市场活跃度有所提升。IPO 数量、融资规模大幅下 降，上市公司集中于电子、电力设备等行业。外资流入波动较大。 “以旧换新”、“国九条”、房地产新政等重要政策措施出台，推动 经济高质量发展。

经济增长 5%的目标有望实现，但仍面临内外部风险。外部风险 主要包括：全球地缘政治冲突显著抬升；在美国大选的背景下，美国 两党均向选民展示对华强硬态度；美联储货币政策存在较大不确定 性。内部风险主要包括：国内消费者信心不足；民营经济提振乏力； 房地产市场仍面临较大下行压力。

下半年政策展望重点聚焦超长期特别国债、新一轮财税体制改 革、货币政策框架转变、降准降息、数据要素、以旧换新、消费税改 革、加强资本市场监管、鼓励并购重组、房地产政策短期托底维稳、 中期完善双轨制等议题。