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机械行业2024年中期投资策略：聚焦周期向上&低估值的优质龙头。本篇报告回顾了2024年上半年机械行业的基本面和股价走势，上半年内需动力 不足，出口表现较好，机械指数跑输大盘。展望下半年，我们提出两条投资主 线：①需求周期受短期国内外经济影响较小，周期确定性触底，已经呈现出边 际向上趋势，企业经营改善的大市值板块，如船舶、轨交；②估值具备足够安 全边际，经营稳健，报表继续恶化的可能性较低，具备长期成长性的板块，如 工程机械、检验检测。

展望2024H2：内需或将继续磨底，出口景气度年底可能转弱。2024年上 半年，我国基建投资增速放缓，房地产承压，内需动力不足，出口拉动下， 制造业投资有所恢复。基于目前国内外经济环境，我们认为未来机械行业 内需有可能继续磨底，出口或于年底开始边际下行，内外需均具有较高不 确定性，具体来看：

①国内基建投资有提速迹象，但高基数下对经济可能是“托而不举”。

②房地产政策组合拳侧重“消化存量房产”，新增投资未见改善，需进一 步跟踪现有政策执行力度、以及是否会推出新政策进一步拉动房地产。

③出口需求在全球资本开支周期与主动补库周期共振的背景下，年内有望 维持较好的景气度，年底可能开始转弱；此外，美国大选、贸易关税等事 件均有可能影响出口表现。

④出海相关的制造业受益于出口高景气，年内投资有望保持相对高位，但 机械行业相关细分板块的股价有可能会提前反应明年的下行压力，或反应 可能出现的利空事件（如加征关税）。

在需求端充满不确定性的背景下，我们认为以下2类细分赛道有望取得相 对好的投资收益：

①需求周期受短期国内外经济影响较小，且周期确定性触底，已经呈现出 边际向上趋势，企业经营改善的大市值板块，如船舶、轨交；

②估值具备足够安全边际，经营稳健，报表继续恶化的可能性较低，具备 长期成长性的板块，如工程机械、检验检测。

船舶：新造船市场向稳过渡，上行趋势业已确立。从全球造船的完工量和 接单量的国别分布看，我国领先优势进一步扩大，中国船企主导全球造船 市场，蚕食日韩造船市场。从价格角度看，高船价低成本带来利润剪刀差。 “量价齐增”叠加“产能受限”的天然瓶颈，船舶景气度有望持续向好。

轨交：客流量回暖带动铁路投资金额、动车组招标量上行，动车组高级修 将进入放量期。2024年铁路客流量继续保持较快速度增长，带动动车组招 标量的增加。同时，我国动车组进入高级修周期。2024年1月动车组高级 修首次招标361组，其中五级修207组，招标规模超2023全年，五级修 占比持续提高，预计未来几年我国动车组高级修招标数量有望保持较高水 平。因此，轨交行业周期有望向上。

工程机械：国内周期触底，市场回暖可期。国内工程机械市场目前处于底 部调整期，我们认为在设备更新政策推动下，工程机械很有可能在2024年 迎来底部和新一轮更新替换周期的拐点，24~26 年挖掘机年均更新需求有 望在 409~733 亿元之间，工程机械全行业的年均更新需求有望居于 1100~2100 亿元。工程机械出口空间广阔，代表性主机厂的海外出口增速 依然可观。

检验检测：稳健增长赛道，估值消化后迎来布局良机。检验检测市场空间 长期稳定向上，周期性较弱，防御属性较强，且具有竞争壁垒高、现金流 好等特点。由于宏观经济增速放缓，检测行业近两年增长不及此前市场预 期，主要上市公司股价因此大幅回调，当前市值对应 2024 年归母净利润 （wind 一致预期）的 PE 不到20x，当下估值已经具有较高的安全边际， 有望迎来较好的左侧布局时点。