全球市场2024下半年展望：从补涨到“确定性”机会.pdf

全球市场2024下半年展望：从补涨到“确定性”机会。2024 上半年：全球预期博弈，中国资产补涨。 上半年，美国去通胀与美联储降息的预期仍然反复，加之地缘争端与红海 事件等冲击扰动，全球资产在预期博弈中一波三折。随着部分经济体率先 开启降息周期，叠加美联储降息预期临近，权益市场在大类资产的轮动中 表现居前，符合货币宽松周期下的一般规律。其中，伴随资本市场改革深 化、地产政策加码，估值性价比突出的中国资产迎来补涨。展望下半年， 尽管全球的预期博弈尚在延续，但中国资产的“确定性”机会仍有亮点。

景气视角：全球制造业回暖，中国出口景气或延续。 上半年全球制造业强势复苏，新兴经济体尤为亮眼。我们认为，本轮全球 制造业回暖的主要驱动力包括产业链重构（新兴经济体加大境内投资，且 海外直接投资大幅流入）、金融条件宽松（全球降息节奏领先于制造业景气） 和军费开支增长（主要经济体近 5 年军费支出占比和增速均在提升），三大 驱动力短期均未看到拐点，其中金融条件正进一步宽松，全球制造业景气 或延续。数据表明目前美国工业复苏强度不弱、持续性不差，海运价格对 贸易影响有限，而 AI 需求增长和美国补库则有望继续拉动中国出口景气。

政策视角：美国大选焦灼，但资产仍有确定性线索 。目前看今年的美国大选仍然焦灼，但我们认为需要把握几条“确定性线索”。 其一，大选年的货币政策并不以选举为锚，近十次大选之年美联储的政策 操作并无规律，市场关注点仍将围绕通胀与就业；其二，以大选落定为界， 美股表现通常前弱后强，且选情焦灼的年份，结果出炉后美股弹性更大； 其三，行业层面看，无论两党孰胜，历史规律而言医药和通信板块的表现 均较可观。今年大选，需要留意执政党变更情形下政策调整对市场的影响。

全球比较：港股吸引力仍强，从“补涨”到“确定性” 。上半年港股的亮眼表现由南向和外资共同驱动，节奏上 4 月前由南向主导， 4 月下旬起定价权切换至外资，分段来看，南下与外资在各自的主导阶段对 重点行业均有定价权。我们拆解了南向和外资的不同偏好，其中南向青睐 高股息，外资偏好配置指数。当前港股估值在全球仍具备性价比，叠加 6 月 至今港股多数行业盈利预测上调，当前港股的吸引力仍强。综合考虑估值 水平与流动性环境，下半年港股投资或从“折价补涨”到“确定性机会”。