2024年中期策略展望：政策信号与价格弹性.pdf

2024年中期策略展望：政策信号与价格弹性。基本面的核心矛盾：价格何时回升？预计下半年经济仍将温和复苏，从经济的量价来看，“量”已经逐步企稳回升，但“价”仍相对疲弱。 当前物价上行仍未全面展开，价格上行主要集中在海外需求与资源品相关的领域，内需不足仍然是物价上行未全面展开的主要原因。下半 年，价格方面，两个因素值得关注：其一是房价是否会企稳，房地产对经济的影响较大，房价是影响居民信心的关键因素，因而，房价企 稳或许将是整个价格体系企稳回升的重要条件；其二是PPI同比何时回正，从当前的数据来看，预计四季度PPI同比将回正。

政策展望：三中全会为核心。七月份三中全会召开前后将会是观察下半年政策的重要窗口。除此之外，预计三季度前后也将有一系列政策 出台，其中资本市场相关政策关注“新国九条”下的资本市场改革，经济端关注地产与节能降碳相关政策。

资金展望：增量资金来自哪里？上半年市场的增量资金主要来自于保险等中长期资金与耐心资本。展望下半年，中长期资金或仍将是支撑 市场的重要资金，但其流入的量可能与市场估值情况高度相关。北上资金可能会是市场增量资金的重要来源，而短期内公募基金与私募基 金的规模或基本保持稳定。

市场与风格：底部上行可期，风格或仍偏大盘。当前市场再度回到了底部区间，预计市场下行空间有限，而市场上行空间与时点则取决于 关键政策出台的时点与力度以及物价显著上行的时点和弹性。从时点上来看，预计政策将会是三季度市场的重要催化因素，而四季度物价 的变化或是影响市场的重要因素。市场风格方面，历史来看经济复苏初期，龙头企业业绩具有相对优势，因而当前经济逐步复苏的背景下， 相比于非龙头企业，龙头企业业绩或更具韧性，预计市场风格将偏大盘。

市场主线：“科特估”、高质量资产与涨价链。预计下半年“哑铃策略”仍将有效，当市场情绪相对高涨时，中长期资金流入或将保持平 稳，“科特估”以及新质生产力或将是市场的主线，在此情形下，建议关注自主可控、前沿科技、高端制造相关的行业。而当市场情绪相 对低迷时，中长期资金或将加速流入，在此情形下，高质量资产或将有更好的表现，建议关注传统的红利资产以及泛红利的消费板块。此 外，伴随着物价的逐步回升，涨价链相关的行业或将迎来较好的投资机会，其中，大众消费品以及部分资源品相关的行业值得关注。