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天岳先进研究报告：四大核心竞争力护航，本土碳化硅衬底龙头开启扩张新征程。卡位碳化硅产业链关键节点，本土衬底龙头换道超车开花结果。碳化 硅是第三代半导体材料代表，利用其大禁带宽度特点制成的功率器件 能够更好地适应高压、高温工作环境，有效降低系统的电气尺寸和运 行成本，在新能源汽车及充电、光伏、电网等领域具有极大的应用潜 力。碳化硅衬底在器件成本结构中占比接近一半，其供给和价格是决 定碳化硅基功率器件持续渗透和产业扩容的关键。公司深耕碳化硅衬 底多年，在半绝缘型领域具有国际影响力，近年来公司把握车光储终 端强势增长机遇转向导电型衬底的研发生产，凭借生产端和技术端的 长期积累成功实现产线技改升级和产能扩张，2023 年实现衬底销售近 23 万片，yoy+254.70%，济南工厂产量稳步推进，上海工厂 30 万片/ 年产能提前达产，客户端也已实现了与英飞凌等国际领先功率厂商的 长期合作。据日本富士经济测算，2023 年公司导电型碳化硅衬底市占 率位居全球第二。2023 年公司实现营收 12.51 亿元，yoy+199.90%。

碳中和背景下终端需求提供强劲增长动力，长期规模降本+供需优化抬 升行业天花板。碳化硅器件从整车轻量化、高效补能及优化系统集成 等多角度助力新能源整车效能提升，已逐步实现从“主打亮点”到 “旗舰标配”的跨越。新能源汽车渗透率持续提升叠加800V架构升级 为碳化硅产业扩容提供核心动力，据YOLE预测，2028年全球车端碳 化硅功率器件规模有望达到77.41亿美元，22-28年均复合增长率高达 33.25%。据CPIA数据显示，2023年全球/中国光伏新增装机量同比增 速为69.57%/148.12%，产业仍处于强建设周期；双碳目标持续推进背 景下，2024年“新型储能”写入政府工作报告，新型电力系统和特高 压输电网络加速建设，新一轮的能源基建投资有望进一步助力碳化硅 产业发展壮大。碳化硅器件的高压、高频及低损特性还将持续赋能轨 交、UPS等其他领域。据YOLE预测，2028年全球碳化硅器件规模有 望达到89.06亿美元，我们认为随着产业链内的规模降本&产能扩张带 动的器件渗透率提升，叠加新技术（如人工智能等）持续催生下的新 应用不断涌现，碳化硅产业的市场空间将持续扩大。