龙源电力研究报告：风电龙头装机高增，“以大代小”提升效率.pdf

龙源电力研究报告：风电龙头装机高增，“以大代小”提升效率。多举措助力绿电消纳，价格机制有望完善。国务院印发《2024-2025 年节能降 碳行动方案》，采取多项举措助力绿电消纳。近年来特高压建设提速，预计 2024 年线路长度超过 5万公里，储能装机容量高增，政策目标到 2027年抽蓄投运规 模达到 8000万千瓦以上，需求侧响应能力达到最大负荷的 5%以上，消纳能力 持续改善。新能源入市交易大势所趋，价格机制有望进一步完善，以保障绿电 企业合理收益。同时绿电环境价值逐步凸显，国家电网公司经营区成交绿电的 环境溢价呈现逐年提升。

装机量保持高增，资源分布优质。截至 2024 年一季度公司控股装机总容量 36.2GW，其中风电装机 27.8GW，光伏等其他可再生能源装机容量 6.5GW。 2023 年公司新增资源储备 54GW，新增开发指标 22.8GW，储备项目充足。“十 四五”期间公司目标新增新能源装机 30GW，2024-2025年或将分别投产 7.5GW 和 11.5GW，迎来投产高峰。同时国能集团新能源资产合计 21.4GW 有望注入， 有力支撑公司装机量的提升。公司资源分布优质，公司风电项目多位于资源优 质的三北地区，风电利用小时数高出全国平均水平 121 小时。

发电量平稳增长，“以大代小”提升运营效率。公司 2023年发电量 762.2亿千 瓦时，同比增长 7.9%，其中光伏等发电量 45.5亿千瓦时，同比增长 159.9%， 增速亮眼。风电场“以大代小”项目将有效降低风机成本，容量可扩充为原来 2-3 倍，公司存量改造潜在增量约 5GW，资产减值短期影响公司利润，长期有 利于提升机组整体营运效率，提高盈利水平。