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老铺黄金研究报告：定位高净值客户盈利能力强，古法黄金奢侈品代表。古法黄金特色品牌，定位高净值客户盈利能力强：老铺黄金成立于 2009 年，是我国定位高端客群的黄金珠宝品牌，具备奢侈品属性，公司凭借 着兼具文化、时尚属性和高级感调性的古法黄金产品和优质的客户服务 吸引了高净值客户的青睐，同店保持了高速增长，截至 2023 年底，公 司门店总数 30 家，且均为直营门店，2023 年共计实现收入 31.8 亿元， 同比+146%，实现归母净利润 4.2 亿元，同比大幅提升。 

古法黄金市场规模仍在保持高速增长：我国黄金珠宝市场整体规模趋于 稳定，但古法黄金品类属于黄金产品中近年来比例持续提升的品种，据 行业协会统计，我国古法黄金珠宝按销售收入计的市场规模由 2018 年 的 130 亿元飙升至 2023 年的 1573 亿元，复合年增长率为 64.6%，且根 据弗若斯特沙利文预计，2024-2028 年，古法黄金市场规模还将保持平 均 20%以上的增速。而老铺作为古法黄金的引领者，2023 年单店销售 额破 1 亿元，远高于同行单店销售额。

全直营模式覆盖了较多高端购物中心，已经形成了较好的品牌展示：公 司目前的渠道主要在一线和新一线城市的高端购物中心中，截至 2024 年 4 月，老铺黄金在中国十大高端购物中心（包括北京 SKP、南京德基 广场、北京国贸商城、上海国金中心商场、上海恒隆广场、杭州大厦、 杭州万象城、西安 SKP、广州太古汇和成都国际金融中心）的覆盖率为 80%，在中国黄金珠宝品牌中排名第一。公司作为高端品牌，尤其在高 净值人群中，公司已具备与国际一线珠宝品牌相媲美的知名度和市场认 可度。2024-2026 年，公司还将计划在内地新增自营门店 10 家，在境外 如中国香港，中国澳门和新加坡等地新开门店 5 家。