农林牧渔行业2024中期策略：生猪搭台，养殖起舞.pdf

农林牧渔行业2024中期策略：生猪搭台，养殖起舞。生猪：看好猪价超预期上涨的β机会。我们认为当前生猪板块兼具周期和成长的投资逻辑，周期：我们继续强调猪价超预期上涨带来的板块β机会，涨 价将成为板块核心催化剂；成长：当前生猪养殖行业逐渐体现规模经济效应，板块长期投资价值凸显。

肉禽：黄鸡景气反转。在产父母代存栏量已收缩至2018年以来的低位水平，叠加猪价上涨联动效应，黄羽鸡产业链有望景气反转。

白羽鸡珍惜估值底部。上游核心变量祖代的减量有望在2024年传导至下游，影响商品代供应。当前板块估值处于历史低位，建议把握底部高赔率机会。

饲料：水产料景气复苏。水产品涨价确定性强，水产料需求有望回暖。

优质猪料需求改善。受益2024年猪价上行，高毛利率的优质猪料产品需求有望改善。

动保：先周期复苏后成长创新。当猪价持续下跌时，养殖端对上游动保产品价格敏感性提高，将首先减少高价药苗的使用，随着亏损时间的延长，导 致大部分动保产品需求下滑，对应行业业绩与估值的底部；而当猪价回归成本线，用药需求将显著恢复，随着养殖场盈利增厚，其对高端动保产品的 需求逐步提升，议价动力降低，动保产品毛利率与估值同时开启修复行情。

种业：龙头种企迎发展良机。种业市场规模发展长期处于平台期，但品种需求结构分化，市场竞争仍然激烈，2024年为我国转基因元年，种业迎来强 扩容。在政策对龙头企业倾斜的背景下，不具备独立研发能力的中小型种企难以维持发展，国内种企已然揭开兼并收购的大幕。

大宗农产品：极端气候扰动或为下半年关键变量。在粮食市场， 【玉米】虽有饲用需求增加的支撑，但需要直面小麦的替代压力；【大豆及豆粕】在 国内政策指引和跟踪海外大豆这两条脉络上，都存在供给增加的压力；【小麦】下半年新麦丰产已基本确定，供应压力增加；【棕榈油】下半年供应 先增后降，需求端仍有持续增长预期，或提振价格重心上移。今年或许是厄尔尼诺极速转向拉尼娜的一年，在拉尼娜气候确认形成之前，市场或将根 据概率预期，对相关农产品给予一定的升水定价。