券商行业2024中期策略会报告：从供给侧寻超额收益.pdf

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时间：2024/06/17
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券商行业2024中期策略会报告：从供给侧寻超额收益。内生增长相对乏力，估值变动是股价超额收益主要来源。1)2024年初至今券商行业相对万得全A超额收益为-3.37%，首创、国信、招商等券商相对行业有超额收益。2)严监管下的估值下行和并购重组预期带来的估值上修是券商股股价相对行业变动的主因，首创、国信、浙商等个股的超额收益主要来自于估值提升。3)内生增长仍有待发掘，202401归母净利润同比-31.69%，各项业务全面承压。

围绕一流投行和投资机构，外延式扩张是估值提升的重要驱动力。1)展望2024H1和全年，高质量发展仍是主线。预计2024年，上市券商调整后营收同比-4.91%，归母净利润同比-6.62%2)金融工作会议以来持续推进“培育一流投行和投资机构”，支持头部机构通过并购重组做优做强。3)2012-2022年集中多起重大券商并购重组案例，主因为“一参一控”的政策和优质券商创新发展的需要，高度一体化的整合有利于产生更优的财务结果。