生益电子研究报告：经营拐点确立，AI算力有望开启新征程.pdf

生益电子研究报告：经营拐点确立，AI算力有望开启新征程。深耕数通板数十载，AI算力+汽车助推公司进入新一轮发展周期。生益电子成 立于1985年，2021年在科创板上市，长期专注并深耕于印制电路板行业，产 品以通讯网络、计算机/服务器、汽车电子等应用领域的PCB为主。公司在综 合PCB 100强中排名第23位，内资PCB100强中排名第10位。中长期看， AI、高速网络和汽车系统的强劲需求将驱动高端HDI、高速高层细分市场增 长，带动PCB行业进入新一轮成长周期。公司擅长高速、高密、高多层板生 产制造，服务于通信、服务器、汽车行业头部客户，产品矩阵齐全，有望在AI 浪潮中实现再次腾飞。

AGI曙光初现，AI算力需求大幅提升。ChatGPT的成功主要得益于大模型涌 现的能力，大模型的技术路径有望通往AGI。全球头部科技企业如：微软、谷 歌、亚马逊、Meta、百度、阿里巴巴等均希望在新一轮AI科技浪潮中拔得头 筹，纷纷加大AI相关资本开支投入用于采购AI服务器、高速交换机，拉动高 端数通板需求迅速增加。数通板在层数、特殊工艺、电性能上要求严苛，技术 壁垒高筑，全球仅少数头部PCB玩家能够参与。台系、美系厂商资本开支相 对保守，可能无法承接全部高端PCB订单，相关订单或有望外溢。生益电子、 沪电股份等具有多年数通板生产制造经验，有望在此轮AI浪潮中承接更多高 端PCB订单，助推相关公司业绩迈上新台阶。

数通板行业头部玩家，乘AI产业东风有望再次腾飞。公司深耕数通板数十年， 其技术实力与沪电股份、深南电路技术水平相当，赢得了华为、中兴康讯、三 星电子、IBM、亚马逊等头部客户。近年来，受全球无线通讯市场放缓及产能 爬坡的影响，公司业绩短期受到承压，但公司积极开拓服务器、汽车业务，成 功开发包括亚马逊在内的多家服务器客户，AI 配套的主板及加速卡项目均已 经进入量产阶段，并在配合客户进行800G交换机产品的研发。随着东城四期 的投产提产，公司针对AI产品的产能将进一步扩大。公司高端PCB产能充 沛，有望承接更多AI服务器、高速交换机用PCB订单，乘着此次AI产业东 风开启新征程。

汽车电动化、网联化、智能化大势所趋，公司汽车板业务有望平稳增长。汽车三化进行时，拉动车用PCB需求稳步增长。公司深入开拓汽车电子市场以及 吉安生益一期全面投产和东城四期的投产提产，2023年汽车电子产品营收规 模大幅增长，营收占比达到17%，同比+6pcts。公司针对智能辅助驾驶、动力 能源及智能座舱等产品线不断开展更多新技术研发及产品认证，有望赢得更多 新客户的认可、导入更多批量订单，推动汽车板业务平稳增长。