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埃科光电研究报告：机器视觉迎来需求成长及国产替代浪潮，上游高端核心部件领航者充分受益。中国2D工业相机/图像采集卡市场规模持续扩大，部分领域仍有较大 国产替代空间。工业相机与图像采集卡是机器视觉系统重要组件。 GGII称2023年我国2D工业相机市场规模同比增速有望超20%；同 时，由于图像采集卡与工业相机具有配套关系，因此图像采集卡市场 有望与工业相机同步成长。国产化方面，海外产品均价更高或意味着 其性能更优；同时公司披露我国机器视觉高速高分辨率相机及高速图 像采集卡主要依赖进口，且半导体量测、新型显示Array段等领域工业 相机国产化率偏低。我们认为，国际环境变化等因素使机器视觉下游 国产替代诉求强烈，部分领域高端产品未来仍有较大国产替代空间。

技术积累/产品种类/产品性能三重优势突出，以高端国产替代为发展目标。公司2011年成立，深耕高端工业相机领域，在产品迭代速度/工程 化落地能力等方面均展现出先发优势。同时，公司工业线扫描相机/大 幅面扫描相机种类丰富，有利于满足多样的客户需求。另外，公司产 品多数性能国内领先、追平海外；基于2021年公司产品均价领先可推 测得公司产品性能或具有较强竞争力。我们认为上述优势奠定了公司 在自身领域的核心地位，有望优先受益于高端工业相机国产化浪潮。

绑定大客户迎持续发展。公司与PCB龙头宜美智、平板显示龙头精测 电子合作稳定，且积极开拓奥普特、易鸿智能等优质客户。同时在半 导体量测领域，公司持续开展和中科飞测等公司的合作。公司的终端 客户包括深南电路/景旺电子/京东方/华星光电/宁德时代等知名厂商。 我们认为与优质客户的稳定合作有望成为公司未来发展的重要保障。

募投新产能与研发中心，支持现有品类业务、催化新品类推出。公司拟投资建设总部基地工业影像核心部件项目，项目达产后公司有望形 成规模效应，支持高端品类稳定发展，且布局中低端产品。同时，公 司拟投资机器视觉研发中心，我们认为这有望持续推动3D相机、非可 见光检测等新品类落地及批量应用，贡献业绩新增长点。