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基金经理风格切换及中性化与投资业绩。追寻市场风格的历史轨迹 。2023 年 9 月以来风格因子月度相关性下降，市场风格轮动加剧。估 值、波动性、盈利以及动量这 4 个因子在 2023 年 9 月以来相邻两个 月收益率降序排列下因子值的秩相关系数呈现下降趋势，相关性减 弱，风格切换加剧。 主动权益基金风格存在漂移倾向，长期偏大盘。2010Q2 主动权益基 金相比于个股的风格配置较为均衡，部分基金偏成长。到 2018Q2， 主动权益基金向大盘成长方向切换。2023Q4 继续向大盘成长方向漂 移。

探究基金经理风格切换之谜 。本文参考 Barra 自建了 10 个大类风格因子，计算基金的风格因子值， 定义基金风格切换频率因子以及基金风格切换幅度因子，并将其合成 为基金风格切换因子。实证结果表明，该因子对基金未来收益预测效 果显著，长期 RankIC 均值为 5.53%，年化 RankICIR 为 1.09， RankIC 的月度胜率为 72.59%，多空年化收益为 4.71%。

揭示风格切换指标的独特之处。 基金风格切换因子可以有效地预测基金未来业绩，同时能够在常见 选基因子外提供增量信息。引入基金风格切换因子后，综合选基因子 的 RankIC 均值由 13.60%提升至 14.07%，RankICIR 由 2.16 提升 至 2.21，多空年化收益由 10.28%提升至 11.13%，提升效果显著。

挖掘稳健投资的新维度—中性化。 我们借鉴选股因子市值和行业中性化的处理方法，对基于收益计算的 选基因子的风格和行业影响进行剥离，期望尽可能减弱其与风格以及 行业因子等的相关性，降低组合波动。通过对隐形交易能力、波段交 易能力、收益驱动因子以及持仓量化评估因子这 4 个选基因子进行 中性化处理，相比于原始选基因子合成的综合因子，中性化后的综合 选基因子 RankICIR 从 2.21 提升至 2.82，RankIC 胜率从 83.70% 提升至 91.85%，能够显著提升预测基金未来业绩时的稳定性。

探索 FOF 组合构建的策略之道 。我们在组合构建时引入风险控制指标，构建的 FOF 组合在 2013 年 以来年度业绩排名均在40%之前且基本处于主动权益基金前 1/3 的 水平。截至 20240607，组合费后年化收益率为 15.20%，相比于主 动权益基金中位数的年化超额收益率为 6.80%，年化跟踪误差为 3.39%，信息比达 2.01，相对收益回撤比达 2.34，平均排名分位点 为 31.65%，季度胜率高达 93.48%，组合表现十分稳健。