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金融行业2024下半年展望：把握高股息主线，适度增加弹性，推荐保险板块。2024 下半年策略：把握高股息，增配业绩弹性；看好保险行业。我们认 为目前支持高股息策略的内外部环境仍未发生根本性变化，房地产行业支 持政策的推出有利于提振房地产市场需求，强化经济增长预期，改善金融 行业资产质量。在兼顾高股息目标的同时，建议适度增配业绩具有一定弹 性的标的。从盈利预期来看，我们预计 2024 年保险行业（同比 10%+）> 银行业（保持平稳）>证券行业（有下降压力）；从股息率来看，目前银 行业>保险行业>证券行业。我们认为保险行业兼具防御性和弹性，相对更 看好保险行业股价表现。

保险行业：兼具防御性与弹性。我们预计保险行业 2024 年盈利回升具有 较高确定性，预计上市保险公司盈利同比增速超 10%，上市寿险公司新业 务价值同比增速超 10%。房地产行业支持政策的推出有利于改善经济增长 预期，推动国债收益率回升，同时推动股票市场估值上升，改善寿险行业 资产端，缓解利差损风险。

银行业：继续把握高股息主线。当前银行业营收仍面临增长压力，拨备释 放对于盈利增长的贡献呈现提升趋势。我们建议从两个维度关注拨备仍有 释放空间的标的：1）拨备覆盖率仍较高；2）信用成本高于不良净生成 率。上述标的主要包括国有行和招行。房地产政策调整有利于改善房地产 行业增长前景和宏观经济增长预期，有利于提振信贷需求和改善资产质 量，缓解拨备压力，提升盈利能力。

证券行业：进入高质量发展的转型阶段。上市券商盈利 2023 年同比微增 0.9%，主要来自自营投资收益显著回升；2024 年 1 季度同比下降 32%，各 项业务收入均同比下降。我们预计 2024 年券商盈利面临下降压力，但考 虑到2023年盈利逐季走低，预计全年盈利同比降幅较1季度收窄。证券板 块估值仍处于历史低位。