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三旺通信研究报告：工业互联网行业开启上行新周期，公司多方位发力构筑高质量增长。产品服务行业领先，高质量发展目标明确。三旺通信是国内较早进入 工业互联网通信领域的解决方案服务商，深耕工业级市场二十余年， 产品包括工业以太网交换机、嵌入式工业以太网模块、设备联网产 品、工业无线产品等，广泛应用于智慧城市、智慧矿山、轨道交通、 电力及新能源、智能制造等领域。三旺通信业务遍布 30 多个海内外国 家和地区，营收增长率连续两年超 30%；持续加大研发投入，重点针 对时间敏感网络、组态化边缘 AI、HaaS、超大功率 POE 等技术和产 品的开发，研发费用率多年高于 15%；高度注重投资者回报，2020- 2023 年分红率分别为 31.37%、30.10%、21.12%、35.40%。

行业端催化不断，工业互联网进入上行周期。存量端，随着工业互联 网政策多方位驱动，国产工业通信设备产品性能迭代提升，供应链体 系红利为中国企业在国际竞争中带来巨大优势，国产替代空间广阔。 增量端，AI+工业互联网模式已成为产业智能化新范式，降本增效明 显，产品渗透率逐步提升；工业互联网数据交互成为企业数据资产变 现的关键，智能化产品有望进入爆发期。据 IDC、中商产业研究院统 计，2020年我国工业通信市场规模42.1亿元，预计2025年将达到119.6 亿元，复合增速为 23.3%。

多方位发力，打造核心竞争优势。公司以工业交换作为主航道，发力 工业网关产品，聚焦无线通信领域产品，不断进行深度拓展。技术方 面，2022 年 8 月，三旺通信首次发布 TSN 确定性网络端到端解决方 案，实现周期性/非周期性数据在“同一”网络进行传输。平台侧， 2022 年公司推出了 HaaS 工业互联网异构系统互联互通平台，以 HaaS 平台为支点，打造了全栈式工业互联网整体解决方案，有效满足企业 低成本数字化需求；2023年公司进一步完善了 AI业务中台能力，AI中 台能够实现实时监控和管理 AI 计算设备各项参数，同时拓展和优化边 缘 AI 应用组态开发工具功能。市场端，公司重视欧美市场开拓，建立 海外直营渠道，以更优的综合性价比产品，更快的客户需求响应速 度，挖掘国际市场潜力。我们认为三旺通信不断提高平台化服务能 力，潜心打磨以数据智能为驱动的细分行业解决方案，将提升公司在 产业链中的话语权和参与度，加快获取市场份额。