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汇率波动与资金流向：解构股市资金驱动逻辑。宽基指数在汇率升值后收益显著为正，经济基本面是导致股汇走势分歧的主要原因。 通过分析人民币升值和贬值后各宽基指数的变动，我们发现各宽基指数在汇率升值后一个月显著为正，而在汇率贬值后一个月收益显著为负，大盘指数在汇率升值后表现明显优于中小盘指数。基于以上结论我们构建了汇率择时策略，策略的年化收益率为7.30%，相对于沪深300的超额收益为5.88%，最大回撤为-20.60%。然而在股市和汇市走势出现分歧时，策略容易给出错误的信号，造成踏空或者大幅回撤。股汇走势为何出现分歧？通过分析过去经典的汇率升值和贬值区间，我们发现经济基本面和政策、外交等突发事件对于股、汇具有共振作用，而股汇走势不一致往往由经济基本面变化导致。

相对汇率升值或预示着股市未来上涨。我们发现在汇率大幅贬值时，市场上贬值预期较高，此时央行将中间价维持在一定区间，不再继续调贬。受到市场汇率需在央行中间价上下2%区间波动的限制，汇率贬值到一定幅度后开始企稳，而由于美元指数、日元汇率等没有中间价的限制，依然保持原来的走势，导致人民币开始出现相对升值。因此当汇率出现相对升值时，可能是央行旨在稳定币值，政策引导人民币汇率企稳，对未来市场的表现具有较为积极的作用，大概率会促进汇市和股市走强。由于人民币相对其他货币表现强势，市场对人民币的偏好上升，资金开始流入国内，因此我们发现在相对升值的区间中北向资金流入明显加大，资金流入进一步推动了股市的上涨。

通过相对汇率升值改进后的汇率增强策略信号在2024年超额收益显著。 我们从相对汇率和宏观经济指标信号两个方面对汇率择时策略进行了优化，构建了汇率增强策略。 相对汇率方面，2023年以来人民币汇率大幅贬值，进入2023年9月后，中间价维持在7.17附近，即期汇率贬值至7.3后开始企稳，2023年11月和12月即期汇率向中间价靠拢，汇率开始升值，之后一段时间，汇率虽小幅贬值，但是相对日元明显处于升值区间。策略识别到了该相对升值区间，因此2024年1-3月给出买入的信号，这三个月策略的累计收益为3.67%。绝对汇率方面，2018年股票市场大幅下行，人民币汇率在该区间处于持续贬值的状态，策略及时给出了空仓信号，避免了大幅回撤，因此策略在2018年相对沪深300超额收益为18.17%。汇率增强策略的年化收益率为11.36%，最大回撤为-18.99%，夏普比率为0.66。自2020年以来，策略相对沪深300指数每年均获取超额收益。今年以来增强策略年化收益率为7.02%，超额年化收益为0.58%，最大回撤为-6.10%。