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中国外运研究报告：业务多元体量领先，股东回报引领价值实现。中国初代对外贸易运输企业，体量领先的国际物流巨头。中国外运成 立于1950年，是中国对外贸易进出口货物运输的总代理。随着中国对 外贸易的蓬勃发展，以及多轮的资产并购重组，公司已成为体量领先 的国际物流巨头。据公司财报，14-23年，公司营收CAGR为9%， 利润CAGR为15%，平均摊薄ROE为10.5%，据Transport Topics， 公司空运货代货量位于全球第五，海运货代货量位于全球第二。

业务多元化对冲周期，共建稳定利润体量。当前公司已形成货代、专 业物流与电商业务三大业务板块，业务结构多元，周期特征不明显。 利润构成上，据公司财报，货代、专业物流与投资收益分别贡献了45%、 19%与47%的营业利润（19-23年平均），各利润项分属于不同的细分 赛道，业务景气度跟随不同的细分产业链，有望共建稳定的利润体量。

积极相应央企价值实现，配置价值吸引力仍具。公司推进回购与分红 提升来提升股东回报水平，积极响应央企从价值创造到价值实现的转 换。据公司公告，公司多次推出A股或H股的回购计划，回购节奏紧 凑、金额可观。23年，公司年度分红比例上移至49.77%，若维持比 例不变，24E A股股息率为5%，港股股息率为7%，股东回报可观。