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寒武纪研究报告：预期差较大的国产，AI芯片引领者。中国AI芯片龙头，智能算力行业领导者。寒武纪能提供云边端一体、软硬 件协同、训练推理融合、具备统一生态的系列化智能芯片产品和平台化基础系统 软件，也是国内少数具有先进集成电路工艺下复杂芯片设计经验的企业之一。 2023 年，智能计算集群系统业务实现营业收入6.05亿元，同比增长31.85%， 主要系公司成功在沈阳、台州实施智能计算集群项目，保持了智能计算集群系统 业务收入的持续增长。随着地方算力基础设施建设的持续推进，公司作为行业标 杆有望持续受益。

2017 年-2023年营业收入复合增速达111%，股权激励目标彰显公司业绩增长 信心。根据《中科寒武纪科技股份有限公司2023年限制性股票激励计划（草案）》， 公司的股权激励目标为，2024年营业收入值不低于11亿元；2024-2025年累 计营业收入值不低于26亿元；2024-2026年累计营业收入值不低于46亿元。

国内AI产业有望迎来快速增长期，重视底层核心技术构筑成长低座。1）AI 算力需求有望进入快速增长期。根据 IDC 数据，预计到 2027 年将达到 1117.4EFLOPS（基于FP16计算），2022-2027年期间中国智能算力规模年复 合增长率达33.9%。2）三大运营商大额招标彰显行业景气度。根据中国移动2023 年至2024 年新型智算中心（试验网）采购项目、中国移动2024-2025年新型 智算中心集采项目、中国联通2024年人工智能服务器集中采购项目以及中国电 信AI算力服务器（2023-2024年）集中采购项目，三大运营商共有超1.7万台 的AI服务器采购计划；根据已经公布的招标计划，截至2024年5月，AI服务 器的采购规模已经达到300亿元。3）打造新一代AI软硬件技术体系。在硬件 方面，公司的新一代智能处理器微架构和指令集正在研发中；在软件方面，公司 的基础软件系统平台也在不断进行优化和迭代。4）积极与头部客户开展适配工 作。公司与智象未来达成了算力产品的合作以及视觉多模态大模型的深度适配， 与百川智能等头部客户进行了大模型适配等，在互联网、运营商、金融、能源等 多个重点行业持续落地。