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上海电力研究报告：国电投区域旗舰，兼具盈利弹性和远期成长。国电投华东区域核心电力平台，清洁化转型稳健发展。公司为国家电投集团旗下核 心电力上市平台（集团拥有 57.46%控股权），为集团旗下境内最大的电力上市 平台，集团旗下江浙沪三省的常规能源整合平台。截至 2024 年 3 月底，公司控 股装机 2249 万千瓦，其中煤电、气电、风电、光伏分别为 985、362、387、 516 万千瓦，清洁装机占比达到 56%。在煤价回落与绿电稳健发展下，公司扣 非归母净利润于 2023 年达到历史高值（约 15 亿元）。

火电：聚焦长三角，享受 6 台百万煤电机组装机成长。公司深度绑定长三角区域， 煤电控股 985 万千瓦，权益 875 万千瓦。控股煤电机组聚焦上海、江苏、安徽、 土耳其，60 万千瓦以上装机占比 80%，2022 年供电煤耗 283 克/千瓦时，机组 质量处于行业优秀水平，且享受华东区域电价韧性与沿海电厂高煤价弹性。公司 作为国内历史最悠久的发电企业之一，其老旧机组以及人员配置或使其盈利能力 弱于同行。目前公司拥有上海、江苏在建拟建 6 台百万千瓦煤电机组，预计新机 组投产后，公司煤电盈利能力或得到较大改善。另外公司燃机几乎位于上海、浙 江两地，在两部制电价与气电联动下盈利能力及稳定性具有较强保障。

绿电：立足华东海风，稳扎稳打发展新能源。公司确定了“深耕上海，站稳周边， 推进海外，全力打造西部规模化清洁能源大基地，打造千万千瓦级新能源航母” 的发展思路。截至 2023 年底公司控股风电装机 387 万千瓦，集中于长三角，且 拥有大比例海风；控股光伏装机 511 万千瓦，全国性布局。公司计划十四五清洁 能源装机占比到 60%，目前占比 56%。新能源规划合理稳健，预计 2024-2025 年两年合计新增 217 万千瓦即可完成 60%清洁能源占比目标。2023 年 4 月获得 上海 45 万千瓦风电项目指标，并争取 2024 年在沪再获得一个深远海项目。