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汽车行业分析报告：汽车行业景气度高，整车及零部件板块业绩亮眼。乘用车：销量增长推动营收规模扩大，降价潮背景下利润率环比下滑。2023Q4，国家、地方、车企推出多种促销政策刺激终端消费，同时出口端需求 强劲，推动乘用车销量创新高。进入2024年，1月行业迎来开门红，2月受春节 假期短暂影响后，比亚迪等车企发起新一轮降价潮，尤其是3月冲击季度销量目 标力度较大。同时，出口端在前2月环比下滑后，3月强势反弹创新高。因此， 虽面临消费者一定的观望情绪的不利影响，但2024Q1乘用车销量还是实现同比 增长。反映到车企端，比亚迪、长城 2023Q4/2024Q1 营收、扣非归母净利均同 比增长，赛力斯2024Q1成功实现扭亏为盈。此外，车企端利润率在规模效应带 动下同比增长，但受降价潮影响，相比2023Q3有所下降。展望后续，以旧换新 政策落地、车企新车型密集发布、终端购车优惠仍存在等驱动下，乘用车销量有 望迎来明显增长，进而带动车企业绩。

商用车：销量增长推升重卡企业盈利能力，出口量高增提升宇通客车业绩

重卡方面，内外需共振下，2023 年销量触底反弹，其中 2023Q4 销量同比增长 37.3%，2024Q1 销量同比增长12.9%。目前来看，以旧换新增量需求、天然气重 卡加速渗透、海外需求增长仍为重卡销量的重要驱动力。车企方面，销量增长带 动业绩增长，行业龙头中国重汽、潍柴动力营收、归母净利润同比增长。 客车方面，国内需求复苏、出口量高增，尤其是新能源客车凭借产品力助力客车 企业逐步向欧洲等发达市场渗透。反映到车企端，海外业务营收占比提升明显且 盈利能力相对国内业务更强。受益于此，行业龙头宇通客车、金龙汽车业绩高增。

零部件：业绩受下游需求增长推动，关注爆款车型供应链及智能化领域放量

受下游需求增长带来的规模效应推动，零部件企业普遍迎来业绩增长，尤其是部 分切入爆款车型产业链的零部件企业受益相关车型的放量，比如沪光股份进入问 界供应链，受益新能源车对高压线束的需求以及国产替代趋势，业绩快速增长。 同时，汽车智能化加速推进，带动决策、执行端零部件企业业绩实现高速增长。

聚焦“以旧换新落地+智能化渗透+出海加速”，相关整车及零部件企业将受益

乘用车方面，以旧换新政策提振终端销量，电动智能化领域领先的企业将更加受 益。推荐比亚迪、长安汽车、长城汽车，受益标的：赛力斯、北汽蓝谷、江淮汽 车、理想汽车-W、小鹏汽车-W。商用车方面，关注重卡以旧换新、天然气重卡 渗透及出口，推荐潍柴动力、中国重汽，客车领域出海成需求增长推动力，受益 标的：宇通客车。零部件方面，智能化加速渗透确定性高，推荐域控制器领域德 赛西威、均胜电子、华阳集团，线控底盘领域受益标的：中鼎股份、保隆科技、 伯特利等。同时华为产业链值得期待，底盘和轻量化领域受益标的：博俊科技、 瑞鹄模具，线束领域推荐沪光股份，座椅领域受益标的：上海沿浦。此外，关注 特斯拉产业链出海，受益标的：拓普集团、旭升集团、银轮股份、新泉股份等。