汽车行业季度策略：业绩表现有一定分化，板块依然可圈可点.pdf

汽车行业季度策略：业绩表现有一定分化，板块依然可圈可点。乘用车：2024Q1业绩表现分化，价格战下出口&高端化有望贡献业绩增量。受价 格战等因素影响，长安汽车、特斯拉 2024Q1 毛利率同环比均下滑，比亚迪毛利 率虽有所增长但荣耀版推出下单车净利润同环比均有一定下滑。出口&高端化赋能 下，长城汽车（坦克系列+出口赋能）、赛力斯（问界放量）业绩表现亮眼，长城 汽车2024Q1归母净利润环比分别+59.3%，赛力斯2024Q1归母净利润环比转正。 综合看车企盈利能力表现分化，部分车企盈利能力受产品结构改善、降本或材料库 存按实际成本结转等因素同比提升：毛利率方面，比亚迪、长城汽车、广汽集团、 赛力斯、北汽蓝谷2024Q1同比分别+4.0/+4.0/+3.1/+12.6/+2.2pct；归母净利率方 面，比亚迪、长城汽车、赛力斯2024Q1同比分别+0.2/+6.9/+13.1pct。展望未来， 北京车展多款重磅新车亮相叠加以旧换新政策细则落地下，行业需求有望提振，强 势整车企业有望充分受益。

零部件之收入两大增长极：（1）第一大增长极：下游大客户放量，主要来自赛力 斯/理想等，带动沪光股份、无锡振华、博俊科技、德赛西威、科博达、华阳集团 2024Q1 收入同比增速分别为：134.1%、15.9%、93.3%、41.8%、55.2%、51.3%； （2）第二大增长极：新产品放量，如隆盛科技的铁芯；松原股份的安全气囊、方 向盘；明新旭腾的超纤革；豪能股份的差速器；上声电子的独立功放等助力公司 2024Q1 营收同比高增分别为66.8%、63.3%、50.3%、44.2%、32.0%。

零部件之三大盈利看点：（1）第一大看点：产品结构升级，如福耀玻璃的天幕玻 璃、抬头显示玻璃等、浙江仙通的无边框密封条、沪光股份的高压线束等价值量更 高的产品助力毛利率分别从23Q1的33.2%、29.9%、10.7%，分别增加至24Q1 的36.8%、33.5%、14.0%；（2）第二大看点：原材料成本影响弱化，如无锡振华、 凌云股份、文灿股份毛利率同比增长，主要受益于钢铝成本影响弱化，助力其毛利 率从23Q1的21.3%、15.3%、14.3%，分别增加至24Q1的25.5%、18.0%、16.6%； （3）第三大看点：规模提升，如泉峰汽车、明新旭腾、豪能股份、双环传动、三 花智控等收入规模提升下，助力其毛利率分别从23Q1的-5.8%、21.0%、31.9%、 20.8%、25.6%，分别增加至24Q1的0.6%、27.4%、36.0%、.7%、27.1%。