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京东方A研究报告：LCD&OLED双龙头，半导体显示领航。京东方A显示面板业务全球领先，业绩周期波动有望逐渐缓解。公司是全球显 示面板龙头，经过30余年的发展，实现了显示面板从无到有、从弱到强 的华丽转身，为解决国家“少屏”问题做出了重大贡献。长期以来，面板 行业呈现出强周期性，公司业绩也随之上下波动：2019-2023年，公司收 入分别为1160.6亿元、1355.5亿元、2210.4亿元、1784.1亿元、1745.4 亿元，波动明显，其中，2021年是面板大周期的价格高位阶段，公司收 入达到阶段性峰值，同时，净利润波动规律与收入基本一致，2021年达 到259.6亿元的峰值。当前，中国大陆面板厂执行按需生产策略，面板行 业的周期性逐渐得到抑制，未来公司业绩的波动性有望弱化，盈利能力有 望逐渐趋稳。

LCD面板巨头，有望受益于行业周期弱化。LCD产业已经成熟，长期以 来属于典型的周期行业，在经历了美欧-日本-韩台-中国大陆的产业转移 后，目前产能主要集中在中国大陆，行业Top3京东方、TCL华星、惠科 合计拥有18条G8.5及以上高世代LCD产线，因此，中国大陆基本掌握 了产业链话语权，具备控产保价、按需生产的能力，LCD行业周期逐渐得 到抑制。公司拥有6条G8.5/G8.6、2条G10.5以及多条低世代LCD产 线，规模位居行业榜首，随着多条LCD产线陆续完成折旧，盈利能力有 望逐渐释放，在行业周期弱化的趋势中，公司有望充分受益。

OLED行业快速发展，静待公司盈利能力释放。OLED在小尺寸手机领域 持续攻城略地，已占据半壁江山，并逐渐往IT等中尺寸领域渗透，行业 总体处于快速发展阶段。公司在OLED领域拥有强大的技术、产能优势， 在各种柔性创新形态、核心EL发光器件等方面技术实力强大，且拥有三 条G6 AMOLED产线，产能规模国内第一，2023年，公司手机OLED面 板出货量近1.2亿片，2024年预计出货量1.6亿片，客户范围几乎覆盖国 内所有主流手机厂，市场地位较为稳固。2023年11月，公司公告投建 G8.6高世代OLED产线，定位中尺寸IT产品，公司OLED业务发展势头迅猛。当前，国内OLED产线大都处于亏损状态，未来随着出货规模持续增长以及价格改善，国内OLED产业扭亏曙光 已现，2023年上半年绵阳京东方实现盈利，公司OLED业务扭亏为盈未来可期。