北交所2024年下半年策略：新质新向北交所，坚持发掘成长力量.pdf

北交所2024年下半年策略：新质新向北交所，坚持发掘成长力量。政策：国九条、新质生产力促进北交所重估进程。2024 年《政府工作报告》提出加快发展新质生产力，而专精特新、单项冠军、“独 角兽”更是新质生产力建设的重要实施主体。北交所作为专精特新企业的主阵地， 专精特新“小巨人”数已经到达128家，占比52%。北交所受理待审核公司中更 是存在大量的新质生产力标的，如涵盖新能源汽车相关标的11家，氢能源12家， 人工智能21家，生物制药、生命科学19家，航空航天、军工10家。2024年4 月12日，国务院印发“新国九条”涉及提高上市公司质量，推动市场高质量建 设，经过“深改19条”、新“国九条”等政策对于北交所定位的明晰和强调，从 各项措施来看，北交所将借助政策东风加快高质量发展步伐，推动市场生态健康 发展为北交所进一步估值提升开拓了空间。

重估：流动性带来估值修复告一段落，下一步或将从中小风格转向成长

从 2023 年 11 月第一步重估开始，北交所日均换手率从之前的 1.75%提升至 7.88%，2023 年12 月更进一步提至12.85%，与之对应北交所PE估值快速修复， 从之前的17X冲至30X。目前回落至21X上下，相对科创板PE TTM折价59%， 相对创业板PE折价分别为75%。自2024年3月起，北交所流动性逐渐进入新 常态位置，日均换手率维持在科创板、创业板之间，这也标志着由流动性带来的 北交所估值重估或告一段落。从风格上看，上一轮流动性推动地重估中，小盘股 和微利股的重估幅度最大市盈率处在高位，下一步市场关注点或也从中小市值风 格转向成长性风格。从案例研究看，科创板和创业板的开板5-8年显示流动性在 最初高位后逐步回到常态，新政策或刺激产生短期高点，随后逐渐达到新常态。 此外，从科创板、创业板成长股案例来看，上市2年后有一批成长公司逐渐壮大。 回看北交所开市已2年半，2023年北交所上市企业平均研发费用率6.45%，目前 北交所存在一批市值10-15亿，PE位于12X-15X间，利润体量8000万-1亿的 中等体量且业绩增长持续性较好的企业，我们认为这批公司在仍存在投资机会。

关注：低估值的中盘新质生产力成长股，直连机制下北交所新股存在机会

2024 年下半年，我们建议关注符合新质生产力的专精特新企业，特别指标上符 合“315”，即①PE 位于 10X-15X、②2023 年营收增长位于 10-15%、③市值位 于10-15 亿元，这批公司属于成长型公司典型代表，或是下半年布局的投资机会。 此外2024年下半年，我们预计参与北交所新股投资也存在较大机会：一方面， 北证发行速度保持平稳，新股市场供需无显著压力；另一方面新股发行估值中枢 PE 基本保持16X相对平稳，加之“直联机制”下新股营收利润规模普遍较大， 部分标的较为稀缺的行业属性，新股赚钱效应或维持。