投资策略专题:全球资产配置启航.pdf
- 上传者:一树梨花
- 时间:2024/04/25
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投资策略专题:全球资产配置启航。1. 自上而下,各国股市择时体系可以归结为经济、利率和利差三要素 经济增速为代表的基本面和股市中长期表现并未脱钩。无论是发展中国家还 是发达国家,GDP 增速和股指收益率都呈大体正相关关系;增速换挡期间, 大多国家股市趋势性机会让位于结构性机遇是正常发展规律。
在主要发达国家中,利率下行拔估值期间股市上涨胜率较高。根据 2011-2022 年的数据,我们发现主要发达国家政策利率与股市指数的相关性表现为负, 这说明了利率下行对股市的推动作用,背后是流动性宽松和拔估值的机制, 利率上行且股市还能上涨仅发生在有人工智能这类技术突破的阶段。
而主要发展中国家的股市上行多发生在其与美债利差的走阔时期。从利率到 利差的逻辑转变,在于发展中市场政策利率的放松虽然有利于企业的现金流 折现,但对于市场重要参与者——流入该国的外资而言,也失去了吸引力, 主要参与者的退潮拖累发展中国家资本市场的全局表现。
2. 此外,全球资产配置关注各国主线逻辑、资金情绪和技术分析
美联储货币政策的不确定性是当前资本市场最大的不确定性。美股在 2021 年 11 月以来断断续续交易通胀降温和降息前景,所以每次通胀中枢反弹后 美股特别是科技、创新药板块面临挫伤。此前,美股在 2020 年 3 月至 2021 年 10 月间更依赖于利率低位带来的估值效应,2009 年 3 月至 2020 年 2 月间 美国企业税后利润不断上行,美股呈现为企业盈利改善带来的基本面牛市。
核心指标之外,交易情绪影响股市趋势,同时放大海外股市波动。此处采用 了主观投资信心指数和客观的衍生品隐含波动率作为跟踪指标刻画。在一个 交易活跃的市场中很容易出现强者恒强和前景高企的情况,短线波动对资金 情绪的影响可能较小。但对于发展中市场处于早期发展阶段股市而言,情绪 指标对市场走势贡献权重较高,也依赖于核心逻辑的兑现。
以 RSI、KDJ、BOLL 和 WR 作为技术面指标加以跟踪。在技术面中,本文只跟 踪指标带来的重要交易节点提示,忽略其趋势项带来的可能交易机会,有助 于降低交易的波动性。
构造全球资产配置可落地的实践检验模型。宏观择时模型以月频进行调仓, 根据前一个月的宏观信号决定当月配置比例,构建了海外股市的配置组合。 对比可发现,宏观择时的组合收益率超过美股作为单一资产的配置,且波动 率和最大回撤均能有效控制。从月度收益率的贡献来看,各资产配置较为平 均,并未依赖美股常胜将军的单边贡献,体现了资产配置的分散性特征。
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