策略专题研究:24Q1筹码分析,新共识的伊始.pdf
- 上传者:居里夫人
- 时间:2024/04/25
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策略专题研究:24Q1筹码分析,新共识的伊始。24Q1 基金持股集中度回升,加仓红利、主题内部切换、大幅加仓出口链 24Q1 公募基金仓位环比回落 0.5pct,但仍处于 2016 年以来较高水平,基 金配置集中度在持续下降近一年后首次出现回升迹象→基金在红利/景气/主 题三大线索处形成共识:①红利资产内部,公用事业/煤炭等仓位演绎相对 较为极致,环保/钢铁/石油石化配置系数分位数处于 2016 年以来 60%以上 的相对高位,而银行配置系数 2016 年以来分位数相对较低(<20%);②出 口链内部,除纺服仓位水平较高外(2016 年以来配置系数分位数>90%), 白电/小家电/家居用品的配置系数分位数处于 2016 年以来中枢位;③主题: 主题行业内部仓位此消彼长,24Q1 基金加仓通信,减仓电子/计算机。
24Q1 公募主板配置强度回升,港股整体配置强度环比下降
24Q1,新成立偏股型基金 481 亿份,较 23Q4(660 亿份)环比小幅下降。 目前 24Q1 基金季报已披露结束,数据显示主动偏股型基金持有股票规模相 比 23Q4 环比下降,仓位回落 0.5pct,处于 2016 以来较高水平,而港股仓 位相比 23Q4(4.9%)则环比下行 0.1pct。分板块占比来看,主动偏股型基 金加仓主板,减仓双创板块,其中主板配置系数小幅回升至 2010 年以来历 史均值,创业板仍在 2010 年以来均值下方,科创板配置强度仍较高;24Q1, 基金持仓集中度有所回升,主动增配大市值股票,重仓前 50 的标的持股市 值占全部重仓股回升至 47.1%,Top100 持仓集中度为 59.7%。
成长型基金在寻找新的成长性,价值型基金抱团红利及出口链
分析仓位变化较为明显的基金:①加仓新主题(主要为通信方向)的基金主 要减仓 AI 及电力设备,其风格并未显著漂移,对新成长性的追求是切仓主 因,②价值类基金 24Q1 减仓食品饮料、医药,两板块仓位分位数(自 2016 年以来)均已回落至 50%以下,主要加仓两个方向,一是红利板块(石化/ 煤炭/公用/银行/交运等),二是出口链(家电/轻工/纺织等),③加仓资源品 (有色金属/石油石化)的基金来源较为多样,成长&价值类基金 24Q1 对资 源品板块均有增持,④大幅减仓医药的基金主要加仓出口链及食品饮料,⑤ 24Q1 仓位大幅提升但仍<80%的基金主要加仓食品饮料/公用事业/电子。
TMT 中加仓通信减仓电子,公共产业配置系数分位数上升至历史高位
24Q1 公共产业配置系数分位数上升至 2016 年以来高位(100%),其中电 力、港口均处于 2016 年以来 100%的高位;制造业配置系数环比小幅回升, 其中电力设备是主要加仓方向,光伏(光伏辅材/组件/逆变器)、锂电池 2016 年以来配置系数分位数回升至 37.5%(其中辅材、组件的配置系数分位数在 80%以上,逆变器为 65.6%)、81.2%;TMT 配置系数分位数(2016 年以 来)环比回落至 50%,结构来看,基金主要加仓受益于低空经济的通信(2016 年以来配置系数分位数为 97%),电子/计算机的配置系数分位数回落至 31.2%/9.3%,传媒配置系数分位数也处在 10%以下。
24Q1 公募加仓消费/周期,大金融板块配置系数持续位于历史低点
24Q1 消费的配置系数分位数回升至 2016 年以来 55%水平,主要增加出口 链配置,家电/纺服/轻工制造的配置系数位于 56.2%/96.8%/62.5%,对医药 的配置系数回落至 2016 年以来 25%的水平,且主要由非主题基金减仓;食 品饮料(白酒)配置系数小幅回升至 2016 年以来中枢位置,或主要由大消 费内部切仓推动;24Q1 周期的配置系数回升至 2016 年以来 90%的水平, 其中有色金属、石油石化是主要的加仓方向,且有色、煤炭的配置系数分位 数已上升至 2016 年以来 100%的水平,石油石化配置系数分位数也位于 75%以上。24Q1 金融的配置系数处于 2016 年以 0%的水平,主要加仓银行。
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