爱美客研究报告：用科技成人之美.pdf

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时间：2024/04/23
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爱美客研究报告：用科技成人之美。中国医美市场渗透率仍处提升期，合规供给有序扩容有望不断开辟增量市场：1）材料多元化，从玻尿酸到再生针剂、重组胶原；2）部位精细化：新产品/新适应症正向挖潜消费者细分需求；3）诊疗综合化：厂商联合机构为求美者提供多产品联动的综合解决方案。按不同消费力人群增长潜力拆分，我们预计 2030 年中国医美终端市场总消费金额超 6000 亿元（对应上游出厂规模超 1600 亿）。按上轮廓/中面部/下轮廓/颈部/眼周/口周/皮肤管理主流部位拆分，我们预计仅上述市场至 2030 年合计规模约 1200 亿，而应用在颅顶/耳廓/手部/身体等精细化/创新性产品的潜能可能被低估。

爱美客：前瞻洞察市场需求，大单品持续孵化

公司率先以嗨体颈纹针切入差异化细分市场，嗨体熊猫针/冭活泡泡针分别聚焦眼周及水光市场，产品矩阵持续丰富。嗨体品牌价值日益增长，我们预计嗨体系列仍处于成长阶段。再生针剂濡白天使增长迅速，成为公司构筑现象级产品矩阵的有力支撑点；濡白+如生双生系列产品组合打造深层骨相支撑+浅层平铺的全脸抗衰综合解决方案，有望接力新一轮成长曲线。新宝尼达/肉毒/减重/胶原/光电/护肤等管线储备丰富，潜力待释放。

销售渠道奠基，研发实力提供源动能

直销助新品孵化，经销助销售放量，23 年末公司直销+经销覆盖约 7000 家机构，较卫健委 24 年 1 月公示的全国 1.8 万家医美机构有较大提升空间。区域上，华东华北市场收入占比过半，其他区域尚待深耕。公司强化国内市场营销体系建设，依托全轩学苑，赋能医生，提供全方位、全周期支持服务。公司重研发创新，高素质研发团队及行业领先技术提供创新动力。